🏦 ВТБ. Часть 5. Оценка Что ж, финишная прямая. Но перед подведением выводов моего эпоса хочется попытаться найти какую-то целевую цену. Попробуем несколько вариантов: 🏦 1. Через ROI и отношения к Сберу. Исторически Сбер торгуется по 1 буку, сейчас это 367,6 рублей за одну акцию. На этом уровне у нас ROE = ROI и это бэнчмарк рынка. В планах у Сбера в 2025 г. ROE = 22%, но он может и больше. Исторически ВТБ имеет проблемы разного толка: — То активы заморозят; — То убытки по процентному риску; — То операционно неэффективен; — То дивы не выплачивает; — То по нормативам не проходит; — То допку делает. За это надо попросить премию к ROI, с барского плеча попросим 10%, что так-то очень нагло. Тогда целевой уровень ROI наших инвестиций в ВТБ будет порядка 32%. Как я писал в предыдущих постах, мой прогнозный ROE в ВТБ по итогам 2025 года составит 17,4%. В таком случае, чтобы мы получили ROI = 32% P/BV должен составлять 0.54. Это 1624 млрд капитализации на конец года. Или 95 - 115.6 рублей на 1 акцию, в зависимости от того будет конвертация префов по номиналу или по рыночной цене, соответственно. Или 105,5 рублей в среднем. По правде говоря, сейчас инвестиции в любой банк — это инвестиция в Сбер. Неважно что мы покупаем, но мы имеем ориентир. И если Сбер вырастет на 15%, то остальные банки подтянутся. Если полетит Газпром, Лукойл или Ленэнерго, то банки вовсе не шелохнутся. А всё потому что Сбер — это эталон, почти ОФЗ от мира акций. Так что все эти наши упражнения в любых других банках — это лишь развлечения и попытки быть "нетакусей" и попытки найти хоть что-то, чтобы не быть на 100% в нём. 🔑 2. Премия к ставке ЦБ Прошедшим летом ВТБ отсекался по 27% Див.дохе. Ставка ЦБ тогда была 20%, т.е. премия порядка 7%. Если она сохранится, то при ожидаемых дивидендах на 1 акцию 14.5 - 17.5 р. и ключевой ставке летом в 14% цена акций может составить 69 - 83.6 рублей или 76.3 в среднем. Впрочем, я думаю, что премия к ставке ЦБ должна быть меньше, т.к. к моменту анонса дивидендов у нас — Планы на 2025 будут исполнены (или нет); — Плана на 2026 год будут раскрыты в деталях (или нет); — Конвертация уже пройдёт (или нет). А там чем чёрт не шутит и закрыться можно без премии, прямо по ключевой ставке. Тогда это 103.5 — 125.4 рублей за акцию или 114.5 в среднем. Но это для оптимистов. Вообще ВТБ ранее отсекался сильно ниже ключевой и был оценён в среднем по 0.94 P/BV при меньшем ROE, но это дела давно минувшего прошлого. Впрочем, не стоит выбрасывать из головы. 🧮 3. DDM Мне было делать нефиг, я посчитал прогнозные дивиденды ВТБ до 2028 года. И исходя из них сделал прикидки по потенциальной цене, т.к. я ожидаю, что ~ в 2027 году Банк выйдет на свои стабильные операционные показатели и будет их сохранять дальше. Если, конечно, не будет эксцессов. Риск этих самых "эксцессов" я заложил через 30ую ставку дисконтирования, что нехило. И даже так у меня вышло 116,3 - 129.7 рублей на акцию, или 123 рубля в среднем. ✅ Итого Как мы видим, из всех подходов к оценке всё сводится к цене 101,6 рубль в среднем. Это +42% к текущей цене. На деле эти методы оценки мною использовались лишь для обоснования цены, которую я и так внутреннее видел равновесной в 100 рублей. Об этом говорил недавно на интервью у Базара. Опять же, по этой цене у нас выравниваются риски бизнеса и перспективы прибыли. В конце-концов есть ненулевая вероятность получить 25% Payout и если цена будет 70 рублей на акцию, то сильно разницы нет. Если уже 100 — котиру точно прольют. Но это лишь один из рисков, а в следующей, заключительной части, я подведу итог всему этому безобразию. А Вы как думаете, ВТБ долетит до 100 рублей и когда? ㅤ