🩺 💻 Инсайды с конференции ИнвеstWeekend: Мать и Дитя, Элемент, Астра и Северсталь 💻💿 🩺 Мать и дитя Выручка Сохраняют прогноз роста выручки на уровне 15%. Временно маржинальность припадёт из-за сделки с «Экспертом», но по мере интеграции Сети она будет подтягиваться к значениям МиД. Компания намеренно пошла на увеличение доли «многопрофильных» услуг в своей выручке. По их логике, клиенты, которые получили наилучший клиентский опыт в женском здоровье и педиатрии, будут лояльны к выбору менее специализированных услуг Компании, по сравнению с конкурентами. Таким образом, классические для Сети услуги станут воронкой для прочего. Покупка Эксперта позволяет интегрировать свои услуги на их клиентскую базу и, местами, оптимизировать свои диагностические расходы. В итоге повысится отдача от одного клиента. 🏗 CAPEX и инвестиции В ближайшие пару лет компания входит в цикл повышенного CAPEX`а. За последние 12 в среднем инвестиции составляли 3.3 млрд рублей, но следующие 2 года могут достигать 5 млрд на строительство клиник и больниц. При этом отдача этих инвестиций будет постепенная, по мере повышения утилизации, и растянута на 3-4 года после завершения проектов. Сделка с "Эксперт" была проведена, т.к. одновременно сошлось несколько факторов: хорошая цена и большой запас кэша. Касательно оценки, я прикинул, что P/S "Эксперта" 1.3, а МиД — 2.3. Вся сделка профинансирована за собственные средства, но я предложил: если вы выкупаете компании дешевле своих оценок, то почему бы под это не делать допки, это же экономически целесообразно финансировать таким образом такие сделки. Но ответ был категоричен: — Все сделки будут финансироваться за свои деньги, если есть возможность. Далее, при более выгодных условиях, может рассматриваться заёмное финансирование. Но допки рассматриваются в последнюю очередь. При этом ближайшие 2-3 года не планируются новые сделки, т.к. всё это время потребуется на интеграцию Эксперта. ❓Риски ½ выручки — Москва. И стремительное развитие Московской гос.медицины является важным риском для выручки компании. Да, в части женского здоровья у Сети есть исключительные компетенции, но за её пределами риски есть. Однако региональная медицина развивается медленнее, а туда нацелено много инвестиций Группы. Я также уточнил про риск возвращения полной ставки налога, но, по их данным, такой сценарий и вовсе не рассматривается сейчас. 💻 Элемент Выручка Ожидается замедление темпов роста до ~24%. При этом компания намерена пойти в вертикальную интеграцию бизнеса через верхние переделы. Видят потенциал в робототехнике и хотят перейти на модель, когда часть её чипов потребляется их же продукцией, в роботах больше маржи. Однако сейчас спрос сокращается на фоне жёсткой ДКП. Но инвестиции сокращает именно частный бизнес, государство и квазигос. продолжают активные закупки. Что подтверждается макроданными. 🧮 Финансы и менеджмент — Пару лет FCF будет отрицательным, т.к. ранее получили большое авансирование и сейчас идёт его расходование. — 50% премий менеджменту — акциями. При этом расчёт идёт в ценах IPO (0.223 за акцию, +69% от текущих). Таким образом, высшее руководство мотивировано на повышение капитализации, есть мысли распространить на CEO-2. В том числе, рост акций есть в KPI. 💻 Астра — За 4 года в 4 раза увеличили монетизацию каждого клиента. — Рынок труда стал немного лучше, но всё ещё больно нанимать. Новой информации мало, но важнее настроение. Влад, IR компании, всегда был положительным и заряженным человеком, но в субботу он не смог скрыть небольшого пессимизма. Компания явно не в депрессии, но есть неопределённость ближайшего будущего. Очень осторожные ответы по прогнозам и перспективам. Даже новый план по прибыли подразумевает торможение и невыполнение прошлого. 💿 Северсталь Пока всё складывается в парадигме, о которой я писал в апреле: пока толстые (Россия) сохнет — худые (Китай) дохнут. И это тенденция, которая не может быстро развернуться. Нам нужно дождаться момента, когда в Китае потечёт кров