🏦 ВТБ. И куда вас это привело? Снова ко мне? Часть 2. ...Первая часть ☝️ Что ж, но сможет ли выйти ВТБ на цель в 500 млрд рублей? Думаю, вполне да, на это есть несколько аргументов. 🪙 1. ЧМП продолжит разжиматься. Ещё в июле Пьянов заявлял, что снижение ставки на 1% даёт банку 20 млрд ЧП, и пока трек с начала лета это подтверждает. Целью на декабрь Банк ставит восстановление ЧПМ до уровня 2%. Пока мы наблюдаем паузу в снижении ставок по вкладам, но это должно возобновиться на фоне снижения потребности банков в ресурсах для кредитования. Пока спред между максимальной доходностью вкладов и кредитами порядка 3%, но это без учёта бесплатных остатков. И по мере вызревания старых вкладов по высоким ставкам мы будем видеть расширение этого спреда в реальности. Даже если будет замедляться темп снижения ставки. 🔞 2. Резервы. Тут могут быть фокусы. Наблюдается рост дефолтности и ЦБ указывает на ухудшение качества портфеля, но мы не видим отражения в резервах. Сбер, Европлан и БСП также указывают на ухудшение клиентской базы. И пик ухудшения состояния я ожидаю 1кв2026. Компенсировать это можно лишь за счёт роста качества портфеля, о чём и заявлял Пьянов на звонке по SPO. Я бы закладывал, что к концу года могут быть созданы дополнительные резервы, порядка 50 млрд под кредитные убытки. Впрочем, на летнем Смартлабе IR ВТБ сказал, что в конце года могут разблокировать ещё 80 млрд активов по 292-ФЗ. Недавно подкатили новости, что всё-таки проведут эту манипуляцию. Это добавит ~40 млрд к прибыли. Однако важно помнить: это исключительно игры с отчётностью, а не реальный перфоманс бизнеса. 💳 3. Комиссионные доходы также должны расти. Статистически на 2п года приходит больше платежей (57%). Правда, 3кв замедлился в темпах г/г, но шансы на дополнительный импульс в 4кв высоки. Особенно в попытках некоторых провернуть сделки до поднятия утильсбора, НДС и прочего. Дополнительно это ускорится в 1кв2026. 📈 4. Переоценка портфеля облигаций. Это чистой воды опцион. С начала года ВТБ доход от переоценки облигаций (и не только) составил 150 млрд. RGBI к 30.09 вырос на 15.5%, значит 1% роста облигаций даёт им почти 10 млрд прибыли. Прогнозировать переоценку облигаций я не готов, это скорее трек следующего года. И тут вероятно одно из двух: либо мы до конца года будем видеть рост цен облигаций, либо расширение ЧПМ. Любой исход, а может и оба сразу, дадут рост прибыли в 4кв и следующем году. 5. Прочие статьи. — В очередное постановление на баланс магических 140 млрд не верю. — Операционные расходы компании ускоряются быстрее моих ожиданий. Впрочем, как и комиссионные доходы, пик их приходится на 4кв. 🏆 Чистая прибыль. Так что на 500 млрд в этом году они выйдут легко. Но за это надо выписать премию бухгалтерам, или хотя бы свечку поставить за них. Но какие же есть риски, что прогноз не сбудется? Из рисков недостижения цели вижу только рост резервов, но даже это находится на территории бух-магии... ... А какую магию нужно совершить, чтоб попасть в прогноз следующего года — это отдельный разговор для следующей серии постов. Вы думали я закончил? Я только разогревался... 👊 ㅤ