​​🖥 NVIDIA (NVDA) — недостаточно идеально NVIDIA — ведущий разработчик графических и вычислительных ускорителей для центров обработки данных, ИИ и высокопроизводительных вычислений. Компания отчиталась за Q4 FY26 с существенным опережением ожиданий и дала сильный прогноз на Q1 FY27, однако акции в итоге упали на 5%. Судя по всему, прогнозы не так сильно превзошли ожидания, как этого хотелось рынку. 📊 Q4 FY26 Выручка: 68,13 b$ (+73,2% г/г), выше консенсуса на 3% Non-GAAP EPS: 1,62 $ (+82% г/г), на 5% выше ожиданий Non-GAAP валовая маржа: 75,2% (примерно на уровне ожиданий) Сегменты: ▪️ Data Center: 62,3 b$ (+75% г/г против прогноза 60,4 b$) — очередной абсолютный рекорд ▪️ Gaming: 3,7 b$ (+48% г/г) ▪️ Professional Visualization: 1,3 b$ (+74% г/г) ▪️ Automotive: 604 m$ Платформа Grace Blackwell с NVLink позиционируется как лидер по inference (снижение стоимости токена на порядок), а будущая архитектура Vera Rubin должна продлить технологическое лидерство. Спрос на вычисления растёт экспоненциально, а корпоративное внедрение ИИ-агентов ускоряется. Клиенты активно строят собственные «AI-фабрики» — инфраструктуру, которая станет базой их будущего роста. В этом свете Nvidia уже не просто производитель чипов, а архитектор ИИ-инфраструктуры и кластеров. 📈 Прогноз Q1 FY27 Выручка: 78,0 b$ ±2% (консенсус ~72 b$) Компания не закладывает доходов от Data Center в Китае Non-GAAP валовая маржа: ~75% ±50 б.п. Даже без учёта Китая прогноз значительно выше ожиданий рынка. 🌏 Китай и лицензирование H200 США выдали лицензию на ограниченные поставки H200 в Китай (с инспекцией и 25% пошлиной), однако: ▪️ NVDA не включила китайскую выручку в прогноз ▪️ остаётся неопределённость со стороны китайских регуляторов ▪️ локальные китайские конкуренты усиливаются Финансовый директор подчёркивает, что для сохранения лидерства США должны оставаться «платформой выбора» для глобального бизнеса, включая Китай. 🧠 Хуанг: рынок неправильно оценивает влияние ИИ на ПО Генеральный директор заявил, что рынок ошибочно считает, будто агентный ИИ вытеснит корпоративное ПО. По его мнению: ▪️ агенты — «пользователи инструментов», а не их замена ▪️ системы вроде Excel, SAP, ServiceNow и др. остаются фундаментальными ▪️ ИИ будет использовать существующие инструменты, повышая продуктивность Таким образом NVIDIA видит расширение TAM за счёт автоматизации поверх существующей инфраструктуры, а не её разрушение. 📌 Итог Data Center остаётся доминирующим драйвером роста. Валовая маржа удерживается на уровне ~75% при масштабировании. А гайденс выше ожиданий даже без Китая. При этом видим всё более нервное состояние рынка — он находится в состоянии лихорадки, припадок случается буквально от каждой мелочи. Сейчас очень чутко воспринимаются тезисы про AI-disruption, а также остаются сомнения насчёт устойчивости гигантских капексов гиперскейлеров. Nvidia остаётся глобальным индикатором настроений в ИИ-секторе. Пока акции находятся в боковике уже более полугода. При этом оценка самая низкая со времени ИИ-бума — FWD P/E 22 (обычно было 30+, в редкие моменты 26–28). Полагаем, что перед тем, как капексы компаний начнут замедляться вместе с ИИ-пузырём, будет ещё одна волна роста у Nvidia и мы ещё увидим обновление максимумов. Но рынок начинает всё более осторожно смотреть на компанию, несмотря на отличные результаты. Есть и рост конкуренции, и слишком огромные капексы гиперскейлеров, которые будет очень сложно увеличить в 2027–2028 годах — а без этого темпы роста Nvidia быстро сдуются. Мы всё ещё в стороне и очень осторожны по отношению к компании.