Очередной пост Павла про «всё плохо без ИИ» Что хочется сказать по этому поводу — Да, 7–20 компаний обеспечили 70–80% прироста OCF и CapEx в Q3 2025. Но так всегда было при смене эпох: - 1910-е — Ford - 1960-е — GM и Coca-Cola - 1990-е — Walmart - 2020-е — Magnificent 7 + Nvidia Вывести техсектор и сказать «вот смотрите, без него всё плохо» — это как в 1925 году вывести автопром и заявить, что экономика США стагнирует, потому что лошади и уголь растут всего на 2% в год. Когда появляется новый тип продукта, который можно копировать почти бесплатно — один победитель забирает почти всё. Это и есть воплощение принципа winner-takes-all. Это не случайность и не пузырь — это закон новой экономики. Концентрация кэш-флоу у лидеров = ускорение прогресса и снижение издержек для всех остальных. Именно поэтому инфляция услуг падает,а производительность труда начала расти ускоренными темпами — до 3.3% в Q2 2025, чего не было со времён IT-бума 2000-x. Сравнивать с рынком акций («рынок вырос в 3.5 раза, а OCF только в 2 раза») и орать «пузырь» — это подмена понятий. Рынок акций дисконтирует будущие денежные потоки. Рост мультипликаторов у технологических компаний — это ставка на то, что они продолжат реинвестировать свой огромный OCF в новые S-кривые (ИИ, роботакси, биотехнологии и т.д.). Пока что эта ставка оправдывается с 2010 года практически без сбоев.