Структурные облигации: как взять больше риска и заработать меньше ОФЗ. Структурные облигации для физлиц — это редкий жанр финансового искусства, где ты берешь на себя больше риска, чем в обычных бондах, а получаешь в среднем меньше доходности. Банк России опубликовал разгромный отчет по этому рынку, и цифры там — просто песня.​ Как устроена типичная «структурка»? Это необеспеченное обязательство в рублях, чаще на срок до года, с символическим купоном около 0,1% годовых и надеждой на разовый дополнительный доход при погашении. Размер этого бонуса зависит от поведения базового актива — индекса, валютной пары или акций.​ Капитал при этом, как правило, не защищен: можно получить на выходе меньше номинала, если звезды сошлись не так. Зато в красивых презентациях пишут про потенциальную доходность 20–50% годовых в «умеренных» и «позитивных» сценариях.​ ЦБ посчитал фактическую доходность по погашенным в 2022–2024 годах структурным облигациям от лидеров рынка (Сбербанк КИБ, ВТБ, Альфа-Банк): средневзвешенная — около 3,2% годовых, медиана около 5,1%. Это заметно ниже доходности скучных консервативных стратегий и с учетом инфляции в реальном выражении структурные облигации в среднем дают отрицательную доходность.​ А теперь самое интересное. Наибольшие убытки (доходность ниже -50% годовых) понесли «физики», особенно по выпускам, привязанным к акциям. А вот в самых прибыльных сделках (более 30% годовых) засветились в основном страховщики и профучастники (патамушта переупаковывют их в ИСЖ, например). Сливки достались тем, кто отлично понимает, как устроен продукт. Розница же осталась на бобах. Или даже без бобов. Используем слово года и посмотрим на «ред-флаги». 🔸 Название обманчиво. Продукт называется «облигацией», хотя по сути это внебиржевой дериватив с возможностью серьезно потерять в капитале. Для корректной оценки нужны модели Монте-Карло и Блэка–Шоулза, которыми пользуются финансовые организации, а не розничные клиенты.​ 🔸 Красивые сценарии vs реальность. В документах — потенциальная доходность 20–50% годовых, в жизни — средняя реализованная доходность 3–5% годовых, ниже ОФЗ и корпоративных облигаций. Продается мечта, поставляется скромная реальность с риском глубокого минуса. Инфобизнесу и не снилось такое обдиралово​. 🔸 Нет ликвидности. У структурок обычно нет вторичного рынка: стратегия — «купи и держи до конца, даже если все идет плохо», управлять риском по ходу невозможно. Барьерные условия, автоотзывы, сложные опционные конструкции превращают продукт в черный ящик, где инвестор видит только красивый PDF.​ Итого Структурные облигации — это уникальный способ добровольно обменять ОФЗ под гарантированную двузначную ставку на сложную коробочку с обещаниями +30% годовых, и реальными 3–5% годовых и шансом увидеть -50%. Профучастники оценивают структурные продукты с помощью Монте-Карло, а розница — методом «авось повезет». И судя по цифрам ЦБ, повезло в основном тем, кто писал модели, а не тем, кто подписывал согласие на покупку (под пристальным взглядом сейлза, уже потратившего в уме комисс, который он получит от продажи вам этого "продукта"). И это были квал.инвесторы. Что особенно печально.