🏦 Совкомбанк: сменяемость сложностей 📊 Для Совкомбанка 25 год оказался сложнее, чем 24. Банк заработал 53 млрд руб. чистой прибыли и показал ROE = 15% против 77 млрд и 26% годом ранее. Прибыль на акцию снизилась еще сильнее (-38% г/г) из-за допэмиссии под покупку Хоум Банка. 📈 С доходной частью у банка все в порядке. ЧПД вырос на 12% г/г (даже несмотря на высокую стоимость фондирования). Чистая процентная маржа прошла локальное дно в 1-2 кварталах (как и прибыль ), а в годовом выражении осталась примерно на том же уровне (небольшое снижение с 5,4% до 5,3%). ⚙️ Комиссионные и небанковские доходы увеличились на 24% г/г. Лизинг, страхование, электронная платформа и wealth management - все растет двузначными темпами, несмотря на проблемы в экономике. Совкомбанк крепко стоит на ногах и наращивает долю рынка, забирая ее у более слабых локальных игроков, не имеющих такого доступа к фондированию. 🤔 Получается, что основной драйвер Совкомбанка уже сработал? Но не так, как этого ждал рынок. Маржа разжалась, а вот прибыль не выросла. Частично - да. Но важно разобрать причины снижения прибыли. ✔️ Во-первых, на итоговый результат по году повлияло очень слабое 1 полугодие. В 1 и 2 кварталах ЧПМ составила 4,3% и 4,7% - что ниже уровня прошлого года. 👌 Окончательно ЧПМ разжалась в 4 квартале и составила 6,4% (практически на уровне сверх успешного 23 года). Если получится ее удержать на текущем уровне, прибыль банка в 26 году может даже превысить результат 24 года. Что может помешать реализации позитивного сценария? ✔️ Опережающий рост операционных расходов: +20% г/г. В 26 году менеджмент ждет, что доходы будут расти быстрее расходов. И это обнадеживает. ✔️ Резервы (без учета разового расхода после приобретения Хоум Банка) выросли с 68,6 до 81 млрд руб. Но, опять-таки, в квартальной динамике видим прохождение пика во 2 квартале и последующее снижение, что тоже дает оптимистичные надежды. ✔️ Снижение прочих доходов с 45 до 27 млрд руб. В первую очередь, это влияние отрицательной валютной переоценки. Но такое сложно предсказать, остается ждать выхода на первый план банковских доходов. 🧮 Совкомбанк оценивается в 5,7 прибылей и 0,8 капитала. Это дороже Сбера по прибыли и дешевле по капиталу (за счет более низкого ROE). Но у Сбера, в отличие от Совкомбанка, сложно ждать такого роста ЧПМ. 📌 Совкомбанк осторожен с дивидендами и пока их не платит, чтобы спокойно пройти период повышения нормативов ЦБ. На мой взгляд, потенциальная доходность и риски в акциях Совкомбанка балансируют друг друга. И если вы агрессивный инвестор, то в этих акциях может быть идея. #SVCB ❤️ С вас лайк, с меня - новые разборы и аналитика! ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! @investokrat