🏛 Кредитование в феврале: нет поводов для беспокойства ✍️ По данным ЦБ, кредит экономике в феврале вырос на 0,4% м/м (-0,5% в январе). ⤴️ Основным источником этого стало корпоративное кредитование (+0,6% м/м после снижения на 0,9% м/м ранее) за счет ускорения долгосрочного рублевого сегмента (несмотря на высокий уровень авансирований госбюджета). 🔎 Несмотря на переход показателя к росту, это не стало для ЦБ новым фактором проинфляционного риска. На пятничной пресс-конференции регулятор отметил, что показатель «вернулся к умеренному росту после исчерпания сезонного влияния бюджета». 🔁 Динамика розничного кредитования оказалась нулевой (+0,6% м/м в январе) благодаря резкому замедлению ипотечного кредитования (по некоторым данным, -31% м/м) в результате ужесточения льготных программ с 1 февраля 2026 г. 🔹 Смягчение условий по рыночной ипотеке в начале марта (по данным ДОМ.РФ, средневзвешенная ставка снизилась до 20,3% с 21,2% в январе), вероятно, будет способствовать некоторому восстановлению данного показателя.  📍 Денежная масса (М2), которую прогнозирует ЦБ (5–10% по итогам года), ускорилась до 11,4% г/г (9,7% г/г – ранее). Это было обусловлено календарным фактором: налоговые платежи в этот раз пришлись на начало марта, в результате чего ликвидность на конец февраля еще оставалась в системе. По нашим оценкам, с поправкой на данный фактор темпы роста предложения денег могли продолжить замедляться. 📌 До апрельского заседания ЦБ будут опубликованы данные по кредитованию за март. Нормализация динамики денежных агрегатов и отсутствие избыточного ускорения корпоративного кредитования создадут условия для продолжения цикла смягчения ДКП. Мы сохраняем ожидания по снижению ставки на 50 б.п. #Макро #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева @capital_mkts 🧭 БРК в МАХ