Х5 отчиталась за 2025 год: нейтрально Давайте сегодня еще посмотрим на отчет Х5 за 2025 год по МСФО и проапдейтим таргет. Что в отчете (МСБУ 17): ▪️ Выручка — 4 642 млрд рублей (+18,8% г/г) ▪️ EBITDA — 273,1 млрд рублей (+8,5% г/г) ▪️ Чистая прибыль — 94,8 млрд рублей (-13,9% г/г) ▪️ Рентабельность по EBITDA — 5,9% ▪️ Чистая рентабельность — 2,0% ▪️ ND/EBITDA — 0,84х В целом отчет вышел в рамках ожиданий. Темпы роста выручки в конце года замедлились, что видно в поквартальной динамике. Главный драйвер роста — дискаунтер «Чижик», чья выручка выросла на 67%, г/г а доля в общих продажах группы достигла 9%. «Пятерочка» остается ядром бизнеса с доле в выручке 77,9%, но ее темпы роста скромнее (+16% г/г). «Перекресток» показывает самый скромный рост среди всех сегментов (+8,2% г/г) и продолжает терять трафик. EBITDA подросла на 8,5% г/г, чистая прибыль снизилась на фоне роста процентных расходов и единоразового увеличения резервов под ожидаемые кредитные убытки на 4,1 млрд. рублей. Без этого падение чистой прибыли было бы меньше, но все равно заметным. Капитал сократился на 64% — с 271 до 97 млрд рублей на фоне выкупа собственных акций на 45 млрд. рублей и выплаты крупных дивидендов в размере 159 млрд. рублей, но на финансовую устойчивость компании это не влияет. Долговая нагрузка при этом остается умеренной, соотношение чистый долг / EBITDA (без учета аренды) — 0,84х. Операционка устойчивая. Компания продолжает активно расширяться: за год открыто 2,8 тыс. магазинов (нетто), торговая площадь выросла на 8,7%. Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 11,4%, причем практически весь прирост обеспечил средний чек (+9,6%), а трафик прибавил всего 1,6%. Такая картина характерна сейчас для всего сектора и у многих трафик даже уходит в отрицательную зону на фоне сберегательной модели населения, поэтому результат в целом относительно сектора хороший. Но так как рост здесь в первую очередь за счет среднего чека, а инфляция снижается — надо понимать, что в следующем году темпы роста выручки у компании могут быть скромнее. Собственно в прогнозах компании на 2026 год это тоже видно. По итогам 2026 года менеджмент ожидает: ▪️рост выручки 12–16%; ▪️ рентабельность скорректированной EBITDA не ниже 6%; ▪️ капзатраты 4,5–4,7% от выручки; ▪️целевой уровень чистого долга / EBITDA — 1,2–1,4х. Поэтому в целом отчет у компании вышел нейтральный. Компания демонстрирует уверенный рост на операционном уровне и сохраняет лидерство на рынке, но при этом мы наблюдаем замедление темпов роста, что может способствовать более умеренной динамике в акциях компании. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям Х5 остается без изменения — около 4000 рублей за акцию на горизонте года. Не ИИР.