❔Что, если цена отсечения в бюджетном правиле останется неизменной в 2026? 💡Конъюнктура на рынке нефти сглаживает остроту необходимости снижать цену отсечения уже в текущем году, а вопрос (дополнительного) снижения цены отсечения в бюджетном правиле может относиться к следующей трехлетке • Если цена отсечения останется на уровне 59 долл./барр. в 2026, то, при прочих равных: i) во всей конструкции, связанной с валютными операциями по бюджетному правилу, против начала года меняется только то, что выросли цены на российскую нефть (изменение которых на ~2/3 сглаживается валютными операциями по бюджетному правилу) ii) при прочих равных, уменьшается навес дополнительного предложения ОФЗ, который, случись снижение базовой цены в бюджетном правиле в текущем году, должен был компенсировать возможное сокращение базовых НГД (остается потенциальный навес, связанный с отклонением обменного курса рубля от прогноза Минфина) ❔Что тогда ждать от валютных операций по бюджетному правилу? • Рынок опасается волатильности, которая может возникать из-за того, что, с одной стороны, в апреле могут начаться покупки валюты по бюджетному правилу, поскольку средняя налоговая цена на нефть в марте складывается где-то в окрестности 70 долл./барр., но с другой, экспортная выручка с учетом лагов поступить не успеет 💡Если Минфин стремится меньше влиять на валютный рынок, как заявил вчера министр Силуанов, то с учетом лагов поступления валютной выручки, которые, по комментариям ЦБ, составляют 2 месяца, будет логично в апреле взаимозачесть покупки по бюджетному правилу с отложенными продажами за март (которые для марта должны были рассчитываться с ценой 44.6 долл./барр.) 💫Дополнительно задача со звездочкой: если лаги поступления валютной выручки удлинились до 2 месяцев, что делать с валютными операциями, которые реагируют на изменение цен на нефть уже в следующем месяце, для сглаживания – а не создания – волатильности на валютном рынке? @xtxixty