Макро Мы на финишной прямой, а это значит – время подводить итоги года. Увы, чуда не случилось – украинский конфликт остается нерешенным, и его затягивание не проходит бесследно для российской экономики. Есть позитивные сдвиги. Инфляция существенно замедлилась, по году ожидается около 6,5%. Замедление темпов роста цен – следствие крепкого рубля и жесткой денежно-кредитной политики ЦБ. Ключевая ставка продолжает снижаться, что хорошо для экономики и фондового рынка. На этом позитивные новости заканчиваются. Макроэкономисты высказывают опасения, связанные с госбюджетом. Нагрузка на бюджет увеличивается. Доходы бюджета падают из-за сокращения нефтегазовых (снижение экспорта и цен на нефть) и ненефтегазовых (налоги и сборы) поступлений. При этом снижать расходы никто не собирается. Вливание триллионов рублей сами-догадайтесь-куда продолжается. Государство пытается финансировать бюджет через повышение налогов и сборов. Но и тут не все гладко. Когда экономика замедляется, – это то, что происходит сейчас – снижается прибыль компаний, и, в конечном счете, сокращаются налоговые поступления в бюджет. Для покрытия дефицита бюджета правительство активно занимает на долговом рынке – выпускает ОФЗ, наращивая госдолг. Пока размер госдолга не превышает 20% ВВП, и это самый низкий долг среди крупных экономик. Больше опасений вызывает рост расходов на обслуживание долга в условиях высокой ключевой ставки. Дорогой долг еще больше увеличивает дефицит бюджета. Бюджету явно не хватает денег сейчас, но это пока не повод беспокоиться за сохранность своих вкладов. Запасной выход всегда есть, и называется он «монетарное финансирование дефицита бюджета». Простыми словами – печатание денег. Если до этого дойдет, начнет ускоряться инфляция, и высокая ключевая ставка останется с нами надолго. Это лишь один из возможных вариантов развития событий. Я не макроэкономист (несмотря на то, что высшее образование по специальности «мировая экономика» говорит об обратном), поэтому мне трудно оценить вероятность негативного сценария. Сам ЦБ в своем прогнозе на 2026 год закладывает дальнейшее снижение инфляции (до 5,3-6,3%) и ключевой ставки (до 13-15%). Но, как известно, ничто не мешает ЦБ пересмотреть прогноз, что он и делает. Убедиться в этом можно, посмотрев прогноз ЦБ от 2023 года (оставлю в комментах). По частоте использования в тексте слова «пока» можно представить степень моей настороженности. Держим руку на пульсе 👀