Ничто не предвещало беды... На прошлой неделе Народный банк Китая (НБК) в непубличном формате рекомендовал крупнейшим частным банкам страны приостановить накопление портфеля американских казначейских облигаций. Объем активов под управлением этих структур на сентябрь 2025 года составлял порядка 300 млрд долларов. Хотя решение подается как техническая корректировка, в условиях растущего долга США, планов Дональда Трампа по ослаблению доллара и обострения торговых противоречий с Азией этот шаг рассматривается как осознанный сигнал Пекина о готовности к валютной войне. При этом официальная финансовая статистика США за прошлый год выглядит отлично. На ноябрь 2025 года иностранцы держали 9,4 трлн американского долга, а аукционы Минфина США продолжали успешно распродавать казначейские облигации. Долларовое основание мировой финансовой системы кажется незыблемым. Однако ход валютных войн зависит от ожиданий на будущее, а не от статистики прошлого. А тут важны такие факторы как размер накопленного долга и прошлый опыт. Долг растет вместе с бюджетным дефицитом грубым счетом на 2 трлн в год. При этом Трамп явно намерен этот темп увеличить, снизив ставку, резко увеличив расходы на оборону и ослабив доллар. Это стратегия валютной войны. И всё это на фоне довольно агрессивной внешней политики даже по отношению к союзникам. В Азии не забыт финансовый кризис 1998 года, когда вера в надежность банков сыграла злую шутку со многими странами. Тем более не забыт кризис 2008 года, начавшийся в США и потрясший весь мир. Характерно, что в обоих случаях накануне резкого обвала ситуация на рынках была необычно стабильной, как и сейчас. Поэтому, когда начнутся сомнения в стабильности системы и появятся опасения, что американские облигации могут превратиться из стабилизирующего ресурса в рисковый актив, Азия станет первой костью домино, которая выпадет из системы. И вот азиатский гигант Китай сделал свой ход в валютной войне, рекомендовав пока только приостановку. На сентябрь 2025 года частные банки КНР держали около 300 млрд долларовых облигаций. Сам регулятор держит порядка 600 млрд, в два раза меньше чем на пике в 2013 году. Это большие суммы, но по сравнению с общей суммой в 9,4 трлн, которую держат иностранцы, вроде бы и не так уж много — около 10%. Однако тут важен сигнал, который посылает Китай всему миру и, прежде всего, своим соседям: готовьтесь к нестабильности американской системы. Соседи Китаю не подчиняются, но они прочтут сигнал и будут строить свою денежную политику, ориентируясь на своего крупнейшего партнера. А это затронет гораздо больший процент американского долга. Одним из не совсем очевидных связанных с этим явлений будет динамика закупок вооружений по всему миру. Если Европа (читай: Германия) всерьез настроена перевооружиться для возможной войны с Россией, то она не сможет купить те американские облигации, которые будет сбрасывать Китай и его торговые партнеры: на то и другое одновременно средств не хватит. То же самое относится к Японии, которая на данный момент является крупнейшим держателем американских облигаций и в то же время под руководством премьера Такаити намерена резко нарастить свою военную мощь — как раз против Китая. Что выберут в итоге японцы, трудно сказать. Американцы однозначно будут продавливать покупку своих облигаций, но тогда Тайвань вскоре воссоединится с родиной. Если же Япония решит готовиться к защите Тайваня, то Китай выиграет в валютной войне, обвалив американскую финансовую систему. Китай по-любому окажется в выигрыше.