🏆😵 Как Дубай золото обрушил Друзья, добрый день. Мы по уже во многом остывшим следам решили подробнее разобраться в ситуации с дисконтами на дубайском рынке золота. Насколько это повлияло на цены, откуда вообще взялось золото в Дубае, и продолжается ли ситуация на сегодняшний день. Дубай - второй по величине центр торговли золотом в мире, фактически восточный аналог Лондона. Через него проходит огромный поток металла из Африки, Швейцарии, Великобритании в Азию: Индию, Китай, страны ЮВА. Физическое золото в значительной части летает не отдельными «золотыми рейсами», а в виде груза в пассажирских самолётах. Это важно. После эскалации конфликта на Ближнем Востоке большая часть воздушного пространства в регионе была закрыта, рейсы сокращены, страховые премии и фрахт на перелет через потенциальную зону риска резко выросли. В результате слитки и гранулы, уже находящиеся в Дубае, буквально застряли в хабе. Тоесть физический металл есть, покупатели есть, но логистика между ними резко сузилась и подорожала. Дальше включается микроэкономика конкретного трейдера. С одной стороны, стоят импортеры (условно, индийские покупатели), которые видят рост логистических расходов (фрахт + страховка), риск задержек по срокам, геополитическую неопределенность. Они не готовы платить прежнюю наценку к лондонскому фиксингу, потому что их собственная маржа тоже не бесконечна. Адекватная реакция - отойти в сторону, подождать, пока ситуация прояснится, либо требовать более привлекательную цену за риск. С другой стороны, есть дубайский трейдер: у него на складах физический товар, купленный и профинансированный; каждый день капают проценты по кредитной линии/репо и расходы на хранение; за счет сжатия оборота у него ухудшается оборачиваемость капитала. Если покупатель стоит в стороне, а склад заполняется, у трейдера по сути два варианта: сидеть на товаре и сжигать прибыль на финансировании и хранении; быстро «выпихнуть» объем в рынок через цену, чтобы высвободить капитал и сократить риск. Логичное решение в такой точке - дать дисконт к бенчмарку. То, что мы увидели в новостях: скидки порядка 30 долларов за унцию к лондонской цене. При цене золота выше $5000 за унцию - это менее 0,6% от котировки, с точки зрения физического деска это нормальная величина, сопоставимая с логистическим/страховым шоком, а не паническая распродажа. Важно: это не структурная скидка ко «всему мировому золоту», а вынужденный локальный дисконт конкретного хаба, оказавшегося в логистическом тупике. Из которого он кстати, вместе с возобновлением рейсов, во многом вышел Дубай - огромный физический узел, но он не является основным центром формирования цены в финансовом смысле. Глобальная цена на золото делается на: фьючерсах (COMEX), внебиржевом межбанковском рынке (OTC), лондонском фиксинге LBMA. Там торгуется «бумажное золото»: фьючерсы, свопы, форварды, ETF. Объем обязательств по этим инструментам кратно превышает тот объем физического металла, который в любой момент времени лежит в хранилищах по всему миру. Поэтому рывки и просадки в первую очередь определяются перетоком капитала в этих инструментах, а не локальными премиями/дисконтом в одном физическом центре. Локальный дисконт в Дубае даже не смотря на весь объем проходящего физического металла может повлиять исключительно с точки зрения новостных заголовков. О реальных причинах падения золота мы говорили не раз, но напомним: это в первую очередь растущий доллар, но не менее важным является и просадка на американском рынке. Тут тоже важно понимать, что эти факторы сильно взаимосвязаны и усиливают друг друга через перетоки ликвидности и корреляции. Чего ждать от золота дальше? С учетом изменившейся картины на графике и новых вводных от конфликта мы ожидаем достаточно продолжительного бокового движения в формате треугольника, как у нас и было обозначено в изначальном сценарии. Это однако не мешает аккуратно отрабатывать движения внутри него, в частности в закрытом сообществе мы с утра открывали длинные позиции по металл