🚀Юань в режиме турбо-укрепления Вчера на Московской Бирже коррекционный рост курса CNY/RUB, обозначившийся в конце августа, получил резкое ускорение. По итогам дня CNYRUB_TOM укрепился на 4.7% до 12.69 при дневном пике 12.9. Две ключевые версии для ослабления рубля: 1️⃣ Восстановление арбитража с мировым рынком Возможно, наладились каналы для перетока юаня из локального периметра во внешний, где преобладал более крепкий курс юаня как к рублю, так и к «токсичным» валютам. В третьей декаде августа кросс-курс CNY/RUB на Казахстанской фондовой бирже (KASE) регулярно превышал курс Московской Биржи на 8-10%. На закрытие торгов 4.09 эта разница стала отрицательной. Различие в структуре участников в разных сегментах локального рынка привело к тому, что даже котировки вечного фьючерса CNYRUBF отстали на 2.5% от стоимости юаня на споте с расчетами «завтра» (CNYRUB_TOM). 💬Наше мнение: Системный вывод юаней может в теории привести к «перелету» биржевого курса CNY/RUB даже сверх курса в офшоре, что приятно с позиции сближения с нашими прогнозами. Но в условиях интервенций ЦБ и сохраняющихся требований по репатриации выручки рассчитываем на сближение и последующую высокую корреляцию. 2️⃣ Наращивание / разворот кредита в юанях Дефицит юаней в сегменте локального денежного рынка, помимо прочего, привел к резкому росту процентных ставок. Котировка RUSFAR CNY 4.09 превысила 200% годовых. Это могло активизировать спрос на юань от тех участников торгов, которые хотели бы дать их в кредит (т.е. купить юань не ради транзакций). Это также применимо и к зеркальным операциям – откупу юаня для досрочного погашения кредитов по плавающим юаневым ставкам. По последним доступным данным от ЦБ, на 1.03.24 размер портфеля корпоративных кредитов в юанях превышал 5.0 трлн руб. При этом на 1.07.24 юрлицам-резидентам было выдано кредитов на 1.8 трлн руб. под плавающую ставку с «прочей» базовой компонентой (в т.ч., мы полагаем, RUSFAR CNY). У некоторых заемщиков мог реализоваться существенный процентный риск. 💬Наше мнение: Ожидаем стабилизации ставки RUSFAR CNY на более вменяемых уровнях. Однако в дальнейшем ставка может оставаться двузначной из-за доп.премии для удержания арбитражеров в условиях двузначных рублевых ставок фондирования.