Как котировать стартапы? Тема вторичного рынка акций непубличных компаний всё насущнее. Недавно, спасибо Владимиру @aplacum, получился прекрасный трид в комментах на эту тему, начиная примерно отсюда. Но там многабукафф, многие ниасилят:)) Поэтому ниже - выжимка. ✅ Вторичный рынок для эмитентов краудинвестинга опасен тем, что выявит их завышенную оценку. Но инвесторам-то ликвидность очень нужна! Если в стартап можно будет не только войти, но и выйти, случится большой приток капитала на рынок. ✅ Главный риск вторичного рынка акций стартапа — высокая волатильность цены из-за малых объемов торгов. Эту проблему, как и для биржевых бумаг, по идее, должен решать маркет-мейкер (ММ). ✅ Но на таком маленьком объеме есть риск манипуляции рынком со стороны ММ. Цена, сформированная им, по сути, не будет рыночной. Однако, без него еще хуже: как_бы_рыночная цена все равно не будет справедливой. ✅ С другой стороны, сам ММ на таком слабом рынке несет риски гораздо больше биржевого. Если стартап своих громких обещаний не выполнит (как почти всегда и бывает), то розница массово понесет акции на продажу. Вопрос: за чей счет ММ должен будет удерживать курс? ✅ Брейнбокс выстраивает систему примерно так. У каждого проекта есть лид-инвестор. Он обязуется вдобавок к уже приобретенной доле выкупить с рынка через маркет-мейкера еще 10% доли, а вправе выкупать всё, что предлагают, держа коридор и увеличивая свою долю задешево. ✅ Но с нашей точки зрения такого вот реального вторичного рынка в «розничном венчуре» (сотни акционеров с чеками до 100к) создать не получится. Потому что венчур - это как бы пан или пропал. Для него нетипично "снижение курса акций на 20%". Или акции растут, или они стоят ровно 0, и тогда скупать их — это просто раздаривать деньги. Мыслит-то ББ верно, и шаги делает в правильном направлении; но практика заставит его откорректировать подход - и он тоже вынужден будет сместиться в сторону более зрелых проектов и поздних стадий. ✅ Мы готовы работать в роли ММ для молодых бизнесов и целенаправленно к этому движемся. Не видим смысла отделять лид-инвестора от ММ. В нашем понимании ММ — такой же инвестор, только вкладывается он в проект не деньгами, а гарантиями обратного выкупа. И, соответственно, должен сам глубоко понимать проект. ✅ (не было в триде, но добавлю) Мы видим единую связку услуги IRaaS (которую развивает наш партнер) с лид-инвестором, которому также нужен сюрвей (предварительная экспертиза проекта) и полноценный управленческий контроль, чтобы принять на себя функции ММ. Готовы сотрудничать с Бренбоксом там, где наши видения совпадают. (Я даже в менторы к ним записался, ибо для нас инвестиции ранних стадий без менторства - нонсенс:)). PS Наверное, надо раскрыть последний пункт. Опасно брать на себя гарантии обратного выкупа без достаточного контроля над функцией IR. Но эта функция для МТК совсем иная, чем для биржевых монстров. В нашем понимании «правильные» инвесторы ранних стадий — это не розница, а грамотные профи с чеками в несколько млн, с отраслевой экспертизой и пониманием бизнеса. Им не надо объяснять про риски, они не ведутся на пустые обещания, зато умеют считать и читать отчетность, которую им следует показывать и пояснять. Таких участников у бизнеса бывает считанное число, может быть, несколько десятков. И тогда IR сводится к грамотной организации коммьюнити из существующих и потенциальных акционеров. А вторичка тогда — это редкие разовые сделки внутри этого коммьюнити (бывает, что кому-то нужно выйти в кэш). Гарантией выкупа по некоторой цене ММ лишь «подпирает» данный оборот. А маркет-мейкинг под капттейбл, созданный на крауде по кратно завышенной оценке — совсем другая игра.