Что-то идёт не так: инфляция, долг и уязвимый потребитель Золото падает — несмотря на рост нефти, войну на Ближнем Востоке и ускоряющуюся инфляцию. В обычных условиях всё это толкает металлы вверх. Сейчас — распродажа. Объяснение простое: когда люди боятся обвала рынков, они продают всё, что выросло — в том числе золото. Просто чтобы иметь наличные. Инфляция не ушла — она спряталась Многие думают, что инфляция позади. Это иллюзия. Цены производителей растут на 3,9% в год — таких темпов не было 15 лет. Базовая инфляция потребительских расходов — 3,1%. Около трети услуг, которыми пользуются американцы, дорожают быстрее 5% в год. Бензин — плюс 40–60% к прошлому году. Это ещё не до конца отразилось в официальных данных, но отразится. И отдельная история — удобрения. Они дорожали на 22% ещё до начала войны с Ираном. Теперь — новый скачок вверх. Пшеница, кукуруза, соя реагируют. Если фермеры не смогут покупать удобрения в нужном объёме — урожаи упадут. Это инфляция, о которой почти не говорят, но которую все почувствуют в магазине. Обычный человек уже под давлением Расходы на необходимое — жильё, еда, электричество — растут. Расходы на всё остальное — сокращаются. Когда цены на базовые вещи растут быстрее зарплат, люди начинают тратить меньше. А экономика держится именно на потребительских расходах. Это и есть главный риск — не абстрактный, а очень конкретный. Долговая ловушка Мировой долг — $346 трлн. Около трёх десятков стран уже должны больше, чем производят за год. США тратят на $2 трлн больше, чем собирают в доходы — и это при работающей экономике. Что будет, когда экономика начнёт замедляться? Сейчас 30-летние американские гособлигации торгуются у отметки 5%. Если она пробьётся — это может запустить быстрое и неконтролируемое движение вверх по ставкам. Правительству станет ещё дороже обслуживать долг. Круг замкнётся. Выход у ФРС один — снова начать печатать деньги и скупать облигации. Именно это она и сделала мгновенно, когда в 2023 году лопнул Silicon Valley Bank. Это неизбежно — вопрос только в том, когда. И это само по себе разгонит инфляцию ещё сильнее. Что может пойти не так Главная надежда рынков — искусственный интеллект даст такой рост производительности, что всё остальное не будет иметь значения. Возможно. Но есть риск: если AI уничтожает рабочие места быстрее, чем создаёт производительность — безработица растёт, доходы падают, государство вынуждено печатать деньги для поддержки населения. Это ещё больше инфляции. Кстати, падение цен на медь — промышленный металл, который нужен для строительства дата-центров и электросетей — возможно, уже сигнализирует: AI-бум окажется меньше, чем рынок заложил в цены. Длинный горизонт Рынки акций в США могут продолжать расти в номинальном выражении — просто потому что доллар обесценивается. Именно это происходило в Аргентине, Турции, Пакистане: индексы обновляли максимумы, но реальная покупательная способность не росла. Когда долг становится слишком большим, а инфляция — слишком высокой, простое «держать акции» перестаёт защищать сбережения. Нужно думать шире: валюты, сырьё, короткие позиции.