Почему Morpho не очень подходит для RWA mmutable рынки Morpho предполагают статичные параметры риска, включая фиксированную скидку при ликвидации (liquidation discount / bonus), которая выводится из LLTV. Для RWA это плохо, потому что риск duration меняется со временем, особенно у quarterly-ликвидных активов → perverse incentives для liquidators ждать до конца цикла, чтобы максимизировать выгоду при той же фиксированной скидке.) О скидке при ликвидации в Morpho В Morpho Blue (текущая версия протокола) скидка при ликвидации — это бонус, который получает ликвидатор за то, что он погашает долг заёмщика и забирает залог. Она выражается в процентах и определяется через Liquidation Incentive Factor (LIF) — фиксированный для каждого рынка параметр.Формула LIF (по документации Morpho): LIF = min(maxLIF, cursor × (1 / (1 - LLTV)) + (1 - cursor)) Где: maxLIF обычно = 1.15 (максимум 15% бонуса) cursor = 0.3 (коэффициент) LLTV — это liquidation loan-to-value (порог, при превышении которого можно ликвидировать, например 86.5% LLTV → LTV > 86.5% → ликвидация) Пример: LLTV = 86.5% → LIF ≈ 1.0422 → скидка 4.22% Это значит: ликвидатор возвращает $100 долга и получает залог стоимостью ≈ $104.22 (по текущей цене оракула). Для крипто-активов (волатильных, с постоянной ончейн-ликвидностью) фиксированная скидка работает хорошо — ликвидаторы конкурируют и действуют быстро. Но для RWA (токенизированные фонды, кредиты, treasuries и т.д.) с редкой ликвидностью (ежеквартальные погашения) фиксированная скидка создаёт проблему: В начале цикла (много дней до редемпшена) — 4.22% может быть мало, чтобы покрыть duration risk + opportunity cost. В конце цикла (1 день до редемпшена) — те же 4.22% становятся очень выгодными (почти без риска). → Ликвидаторы ждут до последнего → позиции не ликвидируются timely → растёт bad debt.