Полагаясь на низкие запасы нефти и благоприятные прогнозы по перспективам роста мировой экономики, весной этого года 8 стран ОПЕК+ начали процедуру по ускоренному выходу из режима добровольного сокращения производства, действующему с 2023 года. Достаточно резкий рост добычи нефти с наложенным компенсационным профилем был удачно синхронизирован с двумя моментами - гарантированным сезонным ростом потребления нефтепродуктов и наличием крупных шортовых позиций у финансовой части торгующего нефтяной рынок капитала. Активность и совокупное негативное позиционирование данных участников рынка в итоге создало виртуальный эффект “ценового дна”, когда ценам на нефть, в моменте, крайне сложно упасть ниже 60 долларов за баррель Брента. При этом частое перепозиционирование и, как следствие, закрытие шортов создает давление на цену вверх. До сложившейся летом ситуации нефтяной рынок продолжительное время (около двух лет) функционировал в режиме слабого дефицита и практически полностью игнорировал длительный период относительно невысоких запасов нефти. То есть цены на нефть оставались низкими (с осени прошлого года), несмотря на повсеместное снижение запасов, как уверенно, так и неуверенно наблюдаемых. Вероятнее всего, данных запасов было достаточно для бесперебойного функционирования рынка, поэтому данный аспект попросту игнорировался. С другой стороны, ровно год назад рынок увидел приближение системной и долгосрочной тенденции по снижению спроса на нефть в Китае. Главным образом за счет темпов электромобилизации и перевода все большей части парка грузовиков на СПГ. Впервые за 20 лет импорт нефти Китаем снизился год к году (за 2024г, не считая ковидного периода). Этот фундаментальный аспект буквально обвалил цены на нефть в моменте, невзирая на высокий сезон и снижающиеся запасы. Настолько сильный фундаментальный нарратив не мог не повлиять и на структуру финансовой части рынка. Текущая ценовая динамика чем-то схожа, только в обратную сторону - рынок игнорирует существенный рост запасов нефти за пределами США, например, в том же Китае (рекордные запасы с начала года). Давление на цены также сглаживается сезонностью, напряжением на БВ и рисками не только введения новых санкций на РФ, но также и более жестким контролем за ними и исполнением. Однако, уже в ближайшее время, впервые более чем за два года, нефтяной рынок может столкнуться с форсированным переходом в новую фундаментальную фазу функционирования. В преддверии низкого осеннего сезона ускоренное возвращение добычи нефти 8-ю странами ОПЕК+ практически однозначно приведет к длительному профициту на физическом рынке. Именно осенью завершается большая часть принятых странами компенсационных сокращений, с учетом небольшого сентябрьского пересмотра самого профиля. Несмотря на нынешнее отсутствие корреляции запасы - цена (см рис) в последнее время, при возобновлении данного режима рынка цены на сорт Брент могут упасть в моменте ниже 55-60$/баррель. Одновременно расконсервация и возврат баррелей странами ОПЕК+ приведет к снижению мощностей spare capacity. Есть ожидание, что рынок будет крайне пристально наблюдать, как быстро и в каких объемах отдельные страны смогут восстановить производство. За прошедшие два года инфляция промышленных цен и относительно невысокие общие цены на нефть и нефтепродукты в какой-то степени дестимулировали инвестиции в поддерживающий капекс. Некоторые страны пересмотрели долгосрочные модели роста добычи (например Саудовская Аравия). Вероятно, на это повлияли и пересмотренные долгосрочные прогнозы по потреблению нефти, хотя не так давно случилось важное событие - наиболее консервативное агентство МЭА перестало заниматься фронтальным продвижением повестки “нефть все” и пересмотрело дату пика потребления на 2030 год. При этом также убрав апокалиптичный обвальный профиль и нарисовав широкое плато.