Глубокий ресерч Pendle 🪽🪽🪽🪽 Давно не выпускали для вас подобные ресерчи, поэтому сегодня погрузимся в один из фундаментальных доходных протоколов, который позволяет реализовать множество стратегий для извлечения доходности. Как вы поняли, речь пойдёт о Pendle. Итак, данный занимается отделением доходности от Yield Bearing актива и превращает её в отдельный, торгуемый компонент, который уже можно использовать в других стратегиях. Это происходит в несколько шагов: 💎 Стандартизация: каждый актив после депозита оборачивается в Standardized Yield (SY), который уже разделяется на Principal Token (PT) или актив, отдельно от доходности и Yield Token (YT), т.е. саму будущую доходность. Важно: SY = PT + YT 💎 Standardized Yield Чтобы обернуть актив в SY, Pendle применяет стандарт EIP-5115, который стандартизирует (сори за тавтологию) разные типы доходных активов, чтобы их было легко и просто разделять на PT и YT. Простыми словами, это адаптер доходности, который нужен для приведения активов к одному формату. EIP-5115 (Ethereum Improvement Proposal) по сути выступает как API и позволяет узнать как актив зарабатывает доход, правильно трекать накопленную доходность и производить конвертацию между базовым активом и его доходной версией. Без SY каждый новый актив требовал бы отдельной логики, новых контрактов и формул, что крайне невыгодно. 💎 Principal Token Как уже упоминалось выше, PT это базовый актив, лишённый доходности, который торгуется с дисконтом по отношению к SY. Вспомним, что SY = PT + YT, следовательно PT = SY - YT, именно отсюда и берется дисконт. Основное предназначение PT: получить актив дешевле, чем на споте к моменту его истечения. Это даёт нам предсказуемость и независимость от риска падения доходности. Покупая PT, юзер знает, что и когда получит. Ну, например, PT-sUSDe с Maturity до 9 апреля — здесь мы видим, что при депозите 10к sUSDe ($12101 по текущему) к моменту погашения мы получим 12335 USDe или же 1.72% доходности. По сути PT это лоу-риск стратегия с минимальной волатильностью, защищающая от падения доходности базового актива. И да, если доходность этого актива падает, то PT дорожает и наоборот. 💎 Yield Token А вот тут уже поинтереснее, ведь покупая YT мы получаем и владеем только процентами, которые принесет базовый актив, по сути это такой лонг на рост доходности. Если актив приносит условные 8%, то мы получаем право на генерируемую доходность за указанный промежуток времени. При этом всём YT стремится к 0 по мере приближения к дате погашения (maturity), т.к. все проценты за указанный срок выплачены и все обязательства исполнены. 💎 Чисто технически это выглядит так: 1. Актив оборачивается в SY 2. SY отслеживает накопленную доходность и изымает её из базового протокола 3. По мере роста баланса SY начисляются проценты холдерам YT При этом мы можем продать YT или забрать накопленную доходность до погашения, а SY вычисляет какой % нам принадлежит в даннный момент времени. 🌕 Часть 2 ниже: