Пресс-конференция ЦБ Всем привет! На связи Ваш любимый архитектор капитал Ладнюк Данила Пришла пятница, но сегодня все внимание было приковано к решениям и повестке ЦБ, давайте разберем в деталях. ❗️Набиуллина: «Говорить о выраженной тенденции на ослабление рубля преждевременно». На мой взгляд, это скорее попытка не усиливать девальвационные ожидания рынка. ЦБ справедливо говорит, что по одному движению нельзя объявлять новый тренд. Но и игнорировать тот факт, что рубль заметно ослаб за последние недели (-10% так то), тоже нельзя. Для самого регулятора, впрочем, курс сейчас не был значимым фактором при принятии решения по ставке. Напомню Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. - до 15%. Это уже седьмое подряд смягчение, а сам цикл снижения идет с июня 2025 года. Решение в целом совпало с нашими одиданиями, о которых писал ранее. При этом сам ЦБ отдельно подчеркнул, что дальше будет двигаться осторожно, потому что резко выросла неопределенность по внешним условиям и будущим параметрам бюджета. И вот здесь начинается самое важное. Конфликт вокруг Ирана - это не однозначно негатив для рубля, как многим сейчас кажется. У него как минимум два канала влияния. С одной стороны, рост нефти - это поддержка экспортной выручки России и, соответственно, рубля. С другой - глобальный risk-off, проблемы с логистикой, давление на мировой спрос и рост внешней неопределенности могут работать уже в обратную сторону. Собственно, ЦБ сам это прямо признает: в краткосрочном периоде высокие цены на нефть - фактор поддержки, но более длинные эффекты могут быть уже негативными для торговли, цепочек поставок и инфляции. Поэтому мой взгляд здесь такой: пока рано говорить о полноценном развороте по рублю как о свершившемся факте, но и делать вид, что это просто шум, я бы тоже не стал. Вероятность того, что в горизонте 1-2 месяцев давление на курс сохранится, выглядит смарт. Продавать нефть при курсе 90₽ за бакс куда веселее, особенно с учетом бюджетного дефицита. В реальной экономике это ощущается еще сильнее, чем в графиках. Общаясь с предпринимателями, мы очень явно видим усталость бизнеса от дорогих денег. Да, ставка снижается, но денежно-кредитные условия по-прежнему остаются жесткими, а к этому добавляются налоговые изменения и общий внешний фон. Бизнесу сейчас тяжело не только зарабатывать - тяжело планировать и масштабироваться. Что нам с этого? Главный вывод сейчас - не сидеть всем капиталом без дела, или только в одной рублевой ставке и главное, на мой взгляд - не игнорировать валютный риск. Пик доходности по вкладам уже, позади: максимальная ставка у топ-10 банков в первой декаде марта была 13,86%, тогда как ключевая ставка уже снижена до 15%. Поэтому базовый вектор я бы держал такой: часть капитала - в качественных рублевых облигациях с фиксированным купоном, рост номинала+купон, если ставка продолжит снижаться; часть - в квазивалютных инструментах, прежде всего в замещающих облигациях; и не держать весь защитный контур только в депозитах. Замещающие облигации доступны на Мосбирже и по своей природе привязаны к параметрам замещаемых еврооблигаций, что делает их рабочим инструментом валютного хеджа внутри российского контура. А куда я инвестирую в текущей ситуации смотрите в отдельном материале (в закрепе) ⬆️⬆️⬆️ Ваш архитектор капитала — Данила Ладнюк | D1 Capital