Правительство на прошлой неделе поддержало текущую редакцию законопроекта о допуске ЦФА к традиционной инфраструктуре рынка ценных бумаг. С учётом этой поддержки есть высокая вероятность, что именно эта конструкция будет закреплена в законе. Немного контекста С момента запуска системы ЦФА их оборот был ограничен внутренними системами операторов информационных систем (ОИС), плюс была возможность работы с банками и брокерами в рамках договорных схем — например ЦФА предлагались в приложениях группы, к которой принадлежит ОИС (Atomyze + Т-банк, А-токен + Альфа банк). При этом возможность работать с ЦФА как классом активов на традиционной инфраструктуре рынка ценных бумаг (брокеры, депозитарии, биржи) де юре отсутствовала. Цифровые свидетельства Базовым вариантом для интеграции оборота ЦФА в традиционную рыночную инфраструктуру была идея с цифровыми свидетельствами — неэмиссионными ценными бумагами, которые удостоверяли бы права на ЦФА и уже сами обращались на рынке ценных бумаг. От цифровых свидетельств в итоге отказались: крупные банки и эмитенты ЦФА публично критиковали дополнительную надстройку над самим активом и роль биржи как эмитента таких свидетельств. В сентябре 2025 года Эльвира Набиуллина прямо сказала, что Банк России теперь поддерживает прямой допуск ЦФА через брокеров и доверительных управляющих, с торгами по правилам организованных торгов. При этом ЦБ оставил себе люфт: к идее цифровых свидетельств могут вернуться "если все остальное будет плохо работать". Суть законопроекта В соответствии с поддержанным правительством законопроектом для целей интеграции рынка ЦФА с традиционным рынком капитала предлагается распространить на цифровые права ключевые параметры режима обращения на рынке ценных бумаг. Брокеры и депозитарии смогут напрямую работать с этим классом активов, цифровые права включаются в состав допустимых активов ПИФов, а на операции профучастников с цифровыми правами распространяется весь массив защитных механизмов, который уже действует для брокерской и доверительной деятельности на рынке ценных бумаг. Самый простой пример для массового инвестора — инициатива позволит в рамках одной брокерской витрины работать с инструментами разных операторов ЦФА, без множества разрозненных личных кабинетов. Правила эмиссии ЦФА не меняются Важно подчеркнуть, что требования к эмитентам ЦФА не подтягиваются до уровня эмитентов облигаций и акций — законопроект фокусируется на инфраструктуре и профучастниках, а не на переписывании 259-ФЗ. Какие конкретно выпуски ЦФА дойдут до биржи и брокерских витрин, будет зависеть от дальнейших решений ЦБ и правил листинга, а также от продуктовой политики самих брокеров. Вряд ли на организованные торги пустят любой ЦФА, скорее речь пойдёт о понятных инструментах от крупных эмитентов. @cryptolaw256