💰 История отложенной прибыли. Ренессанс страхование $RENI. Вышел отчет за 2025 год и 4кв 2025 года у одной из любимых мной фундаментально компаний - Ренессанс страхование. Посмотрим как компания провела этот год, а главное как подготовилась к следующему: ——— 🤝 Начнем с ключевого — динамики страховых премий и структуры бизнеса. —> 👍 По итогам 2025 года премии выросли на 20,8% г/г до 205 млрд рублей, при этом основной вклад внес сегмент страхования жизни (+35% г/г), а внутри него — накопительное страхование жизни (+53,6%). —> Это принципиально важно, тк компания фактически смещает фокус в сторону life-сегмента, который является более маржинальным, но одновременно более чувствительным к макроэкономике и процентным ставкам. — Non-life сегмент при этом стагнирует — рост всего около 2%, что отражает слабую динамику в авто, ДМС и корпоративном страховании. ——— 🤝 Второй ключевой блок — инвестиционный портфель, который станет главным драйвером будущей прибыли. — За год он вырос на 22% до 286 млрд рублей. —> Структура сейчас: •корпоративные облигации — 41% •ОФЗ — 33% •депозиты и кэш — 18% •4% акции 📊 Компания снизила долю депозитов, кэша в порфтеле и увеличила долю ОФЗ и в особенности - корпоративных облигаций. — Стратегия направлена на фиксирование высокой купонной доходности и ожидание роста тела облигаций. За 2025 год доход от инвестиций составил около 13 млрд рублей (+33% г/г) ——— 📈 Чистая прибыль за 2025 год составила 11 млрд рублей, увеличившись на 2% относительно прошлого года. —> Может возникнуть небольшой диссонанс, ведь страховые премии и инвест.доход увеличились значительно сильнее, но это объяснится тем что в 2025 году страховые обязательства пересчитываются по рыночной кривой процентных ставок, а не как раньше по ставке дисконтирования на момент признания обязательств. Фактически бизнес растет быстрее, чем отражено в прибыли 🤝 🧩 Ключевой драйвер на 2026 год - это уже сформированный инвестиционный портфель. — Компания зафиксировала высокую доходность в облигациях, и при снижении ключевой ставки это начнет раскрываться сразу по нескольким каналам: через рост стоимости портфеля, увеличение инвестиционного дохода и удешевление обязательств. —> При этом рынок страхования в целом может выйти на умеренный рост (4–6% г/г), но Ренессанс продолжит расти опережающими темпами за счет фокуса на накопительном страховании жизни. — В результате получаем классическую ситуацию отложенной прибыли, когда операционно бизнес уже вырос в 2025 году, а финансовый эффект будет раскрываться в 2026–2027. 🫖 В результате за 2026 год жду чистую прибыль ближе к 13 млрд руб. — Есть смысл наблюдать за бумагой для возможной покупки.