📉 P/E, EV/EBITDA и ROE: когда мультипликаторы врут #studyinvest Классические финансовые коэффициенты помогают оценить бизнес, но иногда мультипликаторы искажают реальность 🔹Сезонность прибыли. Если доходы сосредоточены в одном сезоне (например, розничная торговля к праздникам), текущие P/E или EV/EBITDA будут искажены: после сильного квартала мультипликаторы кажутся слишком низкими, после слабого — завышенными относительно годового уровня 🔹Разовые доходы/убытки. Экстраординарные прибыли или расходы (разовая продажа актива, штраф, списание) временно искажают отчетную прибыль. P/E за последний год может не отражать норму, пока показатели не очищены от таких эффектов 🔹Цикличность отрасли. В циклических секторах на пике конъюнктуры компании показывают рекордную прибыль и очень низкие P/E и EV/EBITDA, а на спаде – наоборот. Например, у металлургов на ценовом буме P/E падал до ~4, но затем вернулся к норме при снижении прибыли. Поэтому важнее анализировать средние метрики за цикл 🔹Структура капитала. Сопоставление P/E затруднено при разном уровне долга. Высокое финансовое плечо (большой долг) может искусственно занизить P/E компании при повышенном риске. EV/EBITDA отчасти нивелирует этот момент, учитывая долг, но не отражает различия в налогообложении и структуре активов 🔹Валютные эффекты. Колебания курса валют порой генерируют «бумажную» прибыль или убыток, не связанный с операционной деятельностью. Например, переоценка валютной подушки «Сургутнефтегаза» то давала огромную прибыль, то убыток, существенно меняя расчетный P/E, хотя основной бизнес стабилен 🔹Искажения ROE. Обратный выкуп акций сокращает собственный капитал и тем самым механически повышает ROE при той же прибыли. А дооценка активов, напротив, раздувает капитал и временно снижает ROE без ухудшения бизнеса. При анализе рентабельности капитала нужно учитывать такие внеоперационные изменения Не забудьте подписаться на профиль в «Пульс» @moneymanifesto