КАРТОННОЕ PRE-IPO В начале недели начался сбор заявок для квалифицированных инвесторов на покупку акций компании Петрокартон через площадку Moex Start. Разберёмся, что по чём и о чём... Общеее описание АО «Петрокартон» — производитель гофрокартона и гофроупаковки в Ленинградской области. Компания специализируется на B2B-заказах малых и средних партий для различных отраслей: от пищевой промышленности до производства автокомпонентов. Параметры инвестиционного предложения - Инструмент: обыкновенные акции (100% Cash-in). - Стадия: Pre-IPO, сбор заявок - 23 марта-27 апреля 2026 года. - Площадка: инвестиционная платформа через сегмент «МСБ» (MOEX Start). - Цель привлечения средств: финансирование первого этапа инвестиционной программы расширения мощностей (cash in). - Оценка 100% Equity pre-money - 1,7 млрд руб., с учетом долга 1,97 млрд руб. (2,17 х выручка 2025, 21,0 х скорр. EBITDA 2025‼️) Инвестиционный тезис - Нишевое лидерство: фокус на сегменте малых и средних тиражей, где крупные игроки не могут эффективно конкурировать из-за сложности частых переналадок оборудования. - Технологическое преимущество: использование газопарового оборудования обеспечивает более низкую себестоимость продукции по сравнению с мелкими конкурентами, использующими электрооборудование. - Масштабируемость: принятая инвестпрограмма на 973 млн руб. нацелена на увеличение производственной мощности в 4 раза к 2030 году. - Диверсификация: клиентская база насчитывает более 1000 заказчиков, на топ-10 клиентов приходится около 40% выручки. Ключевые финансовые показатели - Прогноз на 2025 год: выручка — 909 млн руб., скорректированная EBITDA — 94 млн руб. (маржа 10,3%) . - Целевые показатели к 2030 году: рост выручки до 5,2 млрд руб. и EBITDA до 967 млн руб.. - Долговая нагрузка: на конец 2025 года долг составлял около 275 млн руб. (2,9хEBITDA 2025), целевой уровень долга после программы расширения - не выше 1,0x EBITDA. Стратегия выхода (Exit) Компания рассматривает проведение полноценного IPO и выход на основную площадку Московской биржи в период 2028–2030 гг. после достижения целевых параметров масштаба бизнеса. —- В целом 21xEBITDA это вам не шутки, хотя отчасти это, конечно, потенциал роста и низкая база, но в любом случае заработать инвесторам нормальную доходность с таким дорогим входом будет сложно, потому что мультипликатор по мере зрелости компании будет снижаться. Для понимания: компания-аналог Ламбумиз, которая вышла на IPO в 2024 году, имеет сейчас капитализацию 8,3 млрд руб., отрицательный чистый долг (-485 млн руб.) и EBITDA 1H 2025 ltm 469 млн руб. Т.о. EV/EBITDA 1H2025ltm ~ 16,6x, на IPO оценка premoney EV/EBITDA по моим расчётам была ~14,3x. Но надолго ли это? Скорее всего опять же мультипликатор снизится, как только будет реализована инвестпрограмма. https://t.me/IBshumov