Новая публикация. Решил начать воскресенье с разбора АПРИ, итоги недели будут позже. Последний раз смотрел компанию перед январским размещением, жду отчётность по году, но нашлось, над чем поразмышлять. Параметры: 👉 Облигации серии БО-002Р-14, объём 2 млрд руб., амортизация, срок 5 лет, фиксированный ежемесячный купон. Книга 31 марта, техническое размещение 3 апреля. 👉 Начальный ориентир: купон 25% годовых, что соответствует доходности к погашению 28,07% годовых, дюрации 2,6 лет и спреду 1408 бп к кривой ОФЗ. Стартовали с аналогичным купоном в январе, смогли снизить до 24,5% годовых. Просели на 40-50 бп доходности ОФЗ с того времени: предположу, что целятся в 24-24,25% годовых. Выходят немного шире старых выпусков и оценки через кривую застройщиков. Ограниченное пространство для манёвра: получается рыночный уровень при купоне 24,25-24,5% годовых. Отдельный вопрос к финансовым показателям: настораживают низкие уровени покрытия долга счетами эскроу и отношения распроданности к стройготовности. 👉 Основные показатели за 9 месяцев 2025 года: ▪️ЧД за вычетом эскроу/EBITDA: 4,3 -> 6 ▪️EBITDA/%*: 2,3 -> 1,3 ▪️Покрытие долга счетами эскроу: 23,1% -> 13,6% ▪️Рентабельность по EBITDA: 25,2% -> 25,2% 👉 Кредитные рейтинги: BBB-_ru от НКР, BBB-|ru| от НРА со стабильными прогнозами. Подробнее: Сокращённый разбор. Размещение облигаций: АПРИ [март 2026] @silenceandmoney Ссылка на канал в MAX #облигации #разборполетов