Ранее делал обзор по комиссиям в пассивных индексных фондах, сегодня же хочу рассмотреть политику хедж-фондов в отношении комиссионных. Пойдём от максимальных ставок к минимальным. 🥇Небожители Начну с фонда Medallion от Renaissance Technologies, основанного математиком Джимом Саймонсом. Они взимают 4-5% Management Fee и, ВНИМАНИЕ, — 45% Success Fee! Представьте, почти половину своей доходности вы отдаете управляющему. Хотели бы? Я вот с радостью отдал бы и 50% комиссионных, да только туда не попасть. Medallion — это эксклюзивный фонд с $10 миллиардами активов под управлением, доступный только для сотрудников Renaissance Technologies и их семей. С 1988 года он показывает, в среднем, +34% годовых чистыми☄️, что соответствует 65-70% годовых до вычета комиссий. Ни один другой фонд не может похвастаться такой стабильностью и доходностью! 🥈Квантовые волшебники Далее идут фонды с комиссиями 3/40% и 3/30%. Здесь лидирует D.E. Shaw & Co, основанный Дэвидом Эллиотом Шоу, пионером в использовании количественных исследований. Все их фонды (AUM $175 млрд) — это сложная система алгоритмов и математики. Самый крупный фонд берет 3/30%, а фонды поменьше (~$1 млрд) — 3/40%. Попасть сюда крайне сложно: 95% активов фонда — это деньги других фондов. Инвесторы получают от 12,5 до 17% годовых. В эту же категорию входят такие крупные игроки, как 2sigma, Millennium Management и Citadel. Их флагманские фонды имеют комиссии около 3/30%, а доходность сопоставима с D.E. Shaw. Все продукты этих управляющих базируются на количественных исследованиях. 🥉Золотой стандарт 2/20% Переходим к т.н. "стандартному" уровню – 2/20%: 2% за управление и 20% от прибыли. Многие фонды используют эту структуру, а некоторые начинают с неё, корректируя комиссии в зависимости от результатов. В прошлом по этой схеме работал Джордж Сорос, а легендарный Pershing Square Билла Экмана до сих пор придерживается такой структуры. Среднегодовая доходность Pershing Square составляет около 11%, что сравнимо с пассивным ETF SPY. Это заставляет задуматься: стоит ли платить больше за тот же результат, что и от обычного индексного фонда? ⬇️Ниже ватерлинии Далее следуют фонды с более низкими комиссиями. Один из самых известных – Bridgewater Associates Рэя Далио. По разным данным, средняя комиссия составляет 1/15%. При этом доходность флагманского фонда за 15 лет (с 2007 по 2022 год) составила всего 8,5% годовых, что даже ниже SPY. Это показывает, что громкое имя не всегда означает высокую доходность. У Man Group ($170 млрд AUM, более 60 фондов) стандартная структура комиссий около 1/10%, однако есть и продукты только с MF, что отражает изменение конъюнктуры рынка. Завершу обзор фондом Winton Group с активами около $13 млрд. Комиссии в их фонде Winton Multi-Strategy составляют 0,85/18%, при этом доходность с 2017 года — всего 2,3% годовых. В других их фондах ситуация с комиссиями и доходностью очень похожа. Для сравнения, средняя ставка ФРС за аналогичный период равна 2,4%! Здесь конкуренция уже не с "космической" доходностью SPY, а US Treasuries😁 📌Вместо выводов Очевидна закономерность: чем лучше и стабильнее управляющий зарабатывает на рынке, тем большую долю от прибыли он взимает. Инвестору крайне важно понимать принципы ценообразования инвестиционных продуктов. Это поможет вам: 1. Не переплачивать за то, что ничего не стоит. Зачем платить "низкую" комиссию, например, 1/10% (что распространено у многих управляющих), за продукты, которые, по сути, должны стоить 0,1-0,3%? 2. Не избегать продуктов с высокими комиссиями потому что “дорого”. P.S.Инвестору следует оценивать продукты по показателям, которые остаются после вычета всех комиссионных. Любой инвестор с радостью отдаст половину дохода управляющему, если после всех вычетов ему останется 30%+ годовых. И, наоборот, никто не будет рад низкой комиссии в 10% от прибыли, если годовой доход составит всего 5%.