Замедление инфляции — это прямое следствие высокой ключевой ставки. Высокая ставка - это не только инструмент подавления спроса, но и компонент издержек. Процентные платежи входят в себестоимость через стоимость оборотного капитала и инвестиционного финансирования. Так что ставка одновременно и давит на спрос, и подпитывает cost-push инфляцию. В России значительная часть инфляции 2023-2024 была обусловлена supply-side шоками (курс, санкционная перестройка логистики и др.). Подавление спроса ставкой в таких условиях - это борьба не с причиной, а с симптомом, причем ценой потерь выпуска. Если mark-up фирм устойчив, а рынок труда перегрет, то ставка замедляет инфляцию только через рецессионный канал. Снижение инфляции служит главным индикатором возвращения экономики к траектории сбалансированного и устойчивого роста. Сама идея, что ценовая стабильность автоматически означает устойчивый рост, сомнительная. Мы должны спросить, какова структура роста? Если частный сектор наращивает долг при сжатии бюджетного дефицита, это не «баланс», а перекладывание бремени из госсектора в частный. Устойчивость роста определяется структурой финансовых потоков между секторами, а не уровнем инфляции.