Сначала немного о том, почему вообще экономисты (не все, но многие) считают, что экономика находится в состоянии долгосрочной стагнации. При определении кредитно-денежной политики одним из ключевых показателей является естественная ставка процента. В экономических моделях он обозначается обычно r (r «со звездой»), что в свое время побудило председателя ФРС Пауэлла поэтически высказаться, что руководители центральных банков, как и древние мореплаватели, сверяют свой курс по звездам (другой показатель «со звездой» - естественная норма безработицы). Если фактические процентные ставки совпадают с естественной процентной ставкой, то, как принято считать, это обеспечивает ценовую и макроэкономическую стабильность. r «со звездой» - рассчитываемый показатель. Для расчета используются разные модели – не будем обсуждать здесь их обоснованность, достоинства и недостатки. Это неинтересно. Важно, что как бы ни рассчитывался этот показатель, итог один. После глобального финансового кризиса r резко упал относительно своих средних многолетних значений и оставался на уровне ниже плинтуса на протяжении всего времени до сегодняшнего дня. Вот, например, как выглядит динамика r, рассчитываемого по методике Любика-Маттеса (ежеквартальные данные публикуются Федеральным резервным банком Ричмонда). Если в период с 1980 по 2007 год r составлял в среднем около 2% с некоторым снижением в конце периода, то начиная с 2009 года его среднее значение упало до 0.5% (в четыре раза!) и ни в один из кварталов не поднималось выше 1%. По итогам второго квартала этого года значение r* составило эпические -1.16%, но и квартал был уникальным. Так что не надо удивляться, почему центральные банки держат околонулевые ставки или почему доходность безрисковых облигаций так низка.