Как иранский конфликт отразится на нефтегазовых доходах бюджета? Кирилл @kirillrodionov Родионов – для @moneyandpolarfox ✔️ США продолжают смягчать ограничения в отношении нефтяной отрасли РФ: Управление по контролю за иностранными активами (OFAC) Минфина США разрешило отгружать нефть с танкеров, которые ранее были включены в санкционный список. ▪️ Как и в случае с разрешением на поставку нефти и нефтепродуктов в Индию, предоставленном 5 марта 2026 г., соответствующая лицензия выдана на 30 дней. ✔️ Обе лицензии приведут к снижению роли поставок через «третьи» страны и юрисдикции, на долю которых в феврале 2026 г. приходилось почти 40% морского экспорта нефти из РФ. ▪️ По данным S&P Global Platts, морской экспорт нефти из России в феврале 2026 г. составил 3,81 млн баррелей в сутки, из них 1,31 млн б/с приходились на поставки в Сингапур, Египет и в неизвестном направлении. Этот объем будет «смещаться» в пользу прямых поставок в Индию и Китай, достигших в феврале 2026 г. 790 тыс. б/с и 1,06 млн б/с соответственно. ✔️ Другим следствием станет сокращение дисконта Urals к Brent: если в феврале 2026 г. средний размер скидки составил почти $30 за баррель (данные ОПЕК), то в марте он сократится до менее $15 за баррель, а по ряду сделок – до менее чем $10 за баррель. ▪️ Однако на первом этапе это будет играть на руку, в первую очередь, трейдерам, уже закупившим российскую нефть и искавшим для нее конечных покупателей: по оценке S&P Global Platts, в феврале 2026 г. в плавучих хранилищах в течение семи и более дней находилось в среднем почти 20 млн баррелей российской нефти – рекордный объем за последние годы. ✔️ Компании-производители нефти получат выгоду уже на «новых» поставках сырья, а федеральный бюджет – только в апреле 2026 г., с учетом того, что мартовские обязательства нефтяников формируются на основе февральских цен, которые были близки к многолетним минимумам. ▪️ Согласно расчетам Минэкономразвития РФ на основе данных Argus Media, средняя «налоговая» цена Urals в феврале 2026 г. составила $44,6 за баррель против $61,7 за баррель годом ранее (см. график). ▪️ По итогам первого квартала 2026 г. нефтегазовые доходы федерального бюджета будут примерно вдвое ниже уровня января-марта 2025 г. когда объем поступлений составил 2,64 трлн руб. (против 6,41 трлн руб. ненефтегазовых доходов). ✔️ Однако переоценивать эффект от текущего роста цен на нефть для апрельских нефтегазовых доходов бюджета также не стоит, в том числе из-за вероятного увеличения субсидий нефтяникам. ▪️ Размер выплат по демпферу прямо пропорционален уровню европейских цен на нефтепродукты, которые по-прежнему учитываются в формуле субсидий: чем выше цены, тем больше объем выплат для НПЗ, на который дисконтируются сборы по НДПИ, НДД и экспортной пошлине на газ. ✔️ Ощутимую поддержку бюджет получит только в случае затягивания иранского конфликта, что невыгодно ни администрации Трампа, которая несет имиджевые потери; ни Ирану, который может столкнуться с исчерпанием баллистического потенциала; ни Китаю, который ранее прекратил импорт СПГ из США, а теперь столкнулся с риском недопоставок сжиженного природного газа из Катара. ▪️ При этом рост цен на нефть вряд ли повлияет на желание Минфина провести секвестр, а при первой возможности – и полноценную бюджетную консолидацию, включая возвращение к «классическим» параметрам бюджетного правила, рассчитанным из цены Urals в $40 за баррель. Кирилл @kirillrodionov Родионов - для @moneyandpolarfox