#США #утреннийобзор 🔴S&P500 -0.59% 🔴Dow Jones -0.14% 🔴Nasdaq100 -0.73% Тревожные данные по Деловой активности в сфере услуг вызвали распродажи на рынке акций. 📊Вчера после закрытия рынка отчиталась компания AMD. Отчиталась в целом не плохо, превысив ожидания рынка по выручке, при этом прибыль была в соотвествии с прогнозами. Но маржа компании снизилась до 40% (GAAP), что существенно ниже привычных 54%. Слабые результаты в части сегмента ИИ и низкая маржа связаны с ограничениями экспорта в Китай. Рынку не понравились слабые результаты в части ИИ и сильная зависимость от Китая, с которым пока непонятно восстановятся ли торговые отношения (продажи полупроводников возможны при наличии лицензии, получение которой займет несколько кварталов). В общем, главный драйвер роста у полупроводников - это участии в ИИ буме. AMD создала (хоть и с опозданием - в конце 2023 начале 2024 гг.) два новых продукта - ускорители MI300 и MI350. И компания не успела заработать на своих продуктах, а администрация США уже наложила новые запреты на экспорт. В результате клиенты из Китая не успели закупить в прок эти продукты до вступления в силу ограничений. Например NVIDIA заранее адаптировалась, выпустив специальные версии чипов H800, A800, L20, L2 — сниженными мощностями, но соответствующие американским требованиям. Т.о. Nvidia успела насытить рынок и заработать. Почему Китай так критичен для AMD? Потерянная выручка из Китая в 2025 году оценивается в $800 млн, и это 20–25 % всего датацентрового сегмента компании. Компания без Китая переживет конечно, но учитывая перегрев в акциях (рост на 42% с начала года), вполне логичная коррекция на фоне отсутствия хороших цифр по экспансии в Китае. Выручка - 7.69B прогноз - 7.41B EPS - 0.48, прогноз - 0.48 🔰Индекс Деловой активности по данным ISM (ISM Services PMI) в июле составил 50.1. Прогноз был 51.5, в июне было 50.8. Индекс упал до 50.1. Это слабее не только прогноза, но и исторического среднеиюльского уровня (обычно ~52–55). Вместе с индексом рассматривают и следующие показатели, составляющие индекс: -Price Paid Index составил 69.9%. Данный индекс выше 60% уже восьмой месяц подряд - сигнал устойчивого инфляционного давления. Этот индекс не входит в расчет индекса PMI, но его внимательно отслеживают, тк он отражает инфляционные давления в секторе. - Employment Index упал до 46.4 %, продолжая сокращение занятости в секторе услуг. 👉Такая комбинация зажатого спроса и высокого ценового давления — классический сценарий стагфляции, негативный для акций и экономического роста☹️ В отчёте проскальзывают 7–9 упоминаний тарифов как ключевой драйвер роста затрат и сниженной активности. Какие выводы? Цены растут, активность падает — это подрывает ожидания сентябрьского снижения процентных ставок. До этого рынок рассчитывал на 90 % вероятность сигнального снижения, сейчас ожидания снижаются. Отсюда мы видим рост доходностей казначейских облигаций и падение риск-автивов (акций). Напомню, что сектор услуг составляет порядка 80% от экономики США. Сектор услуг включает: профессиональные и бизнес-услуги; финансовые и страховые услуги; образование и здравоохранение; розничную и оптовую торговлю; информационные технологии; туризм, рестораны, отели и др. Т.о. 85% всех рабочих мест в США - это услуги. Ну и не забываем, что PMI в сфере услуг - это опережающий индикатор.