Сегодня Банк России проведет очередное заседание по ключевой ставке. Мы ожидаем сохранение ставки на уровне 16% Основания для паузы остаются сильными. Годовая инфляция на конец января находится около 6,4% при цели 4%, а инфляционные ожидания населения в январе удерживаются на уровне 13,7%. Такая комбинация означает, что закрепление дезинфляции пока не выглядит устойчивым, и у регулятора мало пространства для уверенного продолжения смягчения. Также на статистику начала года влияют разовые факторы: рост налоговой и тарифной нагрузки, сезонность и эффекты переноса. ЦБ, вероятнее всего, предпочтет получить больше наблюдений и отделить разовый импульс от устойчивой динамики цен. Напряженный рынок труда также добавляет проинфляционный фон: низкая безработица поддерживает рост зарплат и спрос, а значит, повышает цену ошибки при слишком раннем снижении ставки. Альтернативный вариант, который нельзя исключать, это символическое снижение на 50 б.п. до 15,5% при жесткой риторике. Однако по балансу рисков более вероятной выглядит пауза на 16% с осторожным сигналом и акцентом на необходимость удерживать жесткость до подтверждения устойчивого замедления инфляции.