В мире недостаточно денег Прочитал пост от @plaboratory (Plur Daddy) — "There's Not Enough Money In The World". Один из лучших макро-тейков, что я видел за последнее время. Хочу разобрать его тезисы и добавить свои мысли. Его главная идея: мы входим в смену рыночного режима. Деньги в мире не бесконечны, и AI capex цикл начал их высасывать. Как это работает: Последние 10+ лет капитал был избыточным. Web 2.0 и SaaS — капиталолёгкие модели. Денег было больше, чем мест куда их засунуть. Отсюда — рост всего спекулятивного. Крипта, мем-стоки, убыточные стартапы на x100 revenue — всё летело. Это работает гладко, пока используется сухой порох в экономике. Всё отлично, всё растёт. Такой была парадигма последних пары лет — AI capex ощущался как дополнительный стимул, который разгонял экономику и рынки. Проблема в том, что когда сухой порох заканчивается, каждый доллар, идущий в AI capex, должен быть изъят откуда-то ещё. Это запускает борьбу за капитал. Когда капитал дефицитен, это вынуждает оценивать, где он наиболее полезен, и стоимость капитала (рыночные процентные ставки) растёт. Когда денег не хватает, это запускает процесс отсеивания между активами. Самые спекулятивные активы непропорционально проигрывают — точно так же, как они непропорционально выигрывают, когда капитал в избытке и не хватает продуктивных применений для него. В этом смысле AI capex сработал как обратное QE с негативным эффектом перебалансировки портфелей. Теперь дяди с деньгами тратят сотни миллиардов на AI инфраструктуру. Пока они тратили "сухой порох" — свободный кэш — это работало как стимул для экономики. Деньги крутились, мультипликатор делал своё дело, все росло. Но порох закончился. И теперь каждый доллар в AI capex — это доллар, вынутый из чего-то другого. Plur Daddy приводит крутой пример: Альтман приходит к саудитам и SoftBank с протянутой рукой. Раньше у них был dry powder — давали легко. Сейчас? Им нужно что-то продать, чтобы дать ему денег. Что они продают? BTC который не перформит, SaaS-бэги под угрозой смерти, редемпции из хедж-фондов. Те фонды продают активы, чтобы вернуть деньги. Цены падают → маржа сужается → больше продаж. Каскад. Его аналогия простая: ликвидность — это вода в ванне. Резиновые уточки (активы) плавают выше, когда воды больше. Можно добавить воды (QE, снижение ставок), можно прочистить трубы (то что ФРС делает с RRP). Но можно и увеличить слив — что сейчас и происходит через AI capex. Мой взгляд на это: Тезис сильный и многое объясняет. Почему крипта чувствуется "бездонной" на откатах. Почему ритейл моментум-стоки не держат рост. Почему даже сектора с улучшающимися фундаменталами буксуют. По сути AI capex работает как обратное QE — вместо того чтобы заливать систему деньгами, он их вытягивает из спекулятивных активов в реальную инфраструктуру. Крипта в этой парадигме — острие копья. Первая реагирует на сжатие ликвидности, последняя восстанавливается. Но вот где я бы добавил нюанс: этот процесс не линейный. Будут окна, когда ликвидность временно улучшается — и в эти моменты крипта будет давать резкие отскоки, которые будут казаться разворотом. Они не будут разворотом, пока фундаментально не изменится баланс спроса и предложения на капитал. Что делать с этим: Plur Daddy сидит в кэше после продажи золота и серебра на хаях. Не торопится покупать. Говорит — будут экстраординарные возможности в этом году для терпеливых. Я в целом разделяю этот подход. Сейчас не время быть героем и ловить ножи. Сейчас время быть терпеливым, селективным, управлять риском и ждать момент когда вода в ванне снова начнёт подниматься. Терпение — это тоже позиция. И иногда самая прибыльная. @garri_degen