🚗 Делимобиль. Идеальный шторм Дорогие подписчики! Торговую неделю предлагаю начать с разбора финансовой отчетности за 2025 год, крупнейшего оператора каршеринга в России - Делимобиля. Напомню, что несколько ранее мы уже изучили операционные показатели компании. - Выручка: 30,8 млрд руб (+11% г/г) - Валовая прибыль: 5,9 млрд руб (-18% г/г) - Скор. EBITDA: 6,1 млрд руб (-3% г/г) - Чистый убыток: -3,7 млрд руб (против прибыли 8 млрд руб.) 📈 Пожалуй, ключевым позитивным моментом в отчете является рост выручки на 11% г/г - до 30,8 млрд руб., что обусловлено ростом цены одной минуты поездки, повышением спроса на услуги, а также ростом выручки от продажи подержанных транспортных средств. - выручка от продажи подержанных ТС выросла с 0,6 до 1,6 млрд руб. - выручка по прочим договорам с покупателями выросла вдвое - до 2,3 млрд руб. - чисто пользователей выросло на 15% г/г - до 12,9 млн. Если скорректировать выручку на выручку от продажи подержанных ТС, то рост составляет всего +7% г/г. 📉 Примечательно, что при росте выручки показатель скорректированной EBITDA продемонстрировал снижение на 3% г/г - до 6,1 млрд руб. Это напрямую связано со снижением маржинальности на фоне проведенных затрат на развитие инфраструктуры. В результате Делимобиль отразил чистый убыток в размере -3,7 млрд руб., также в этом ему "помогли" растущие финансовые расходы. - финансовые расходы выросли с 4,8 до 6,2 млрд руб. - операционный денежный поток составил 6,1 млрд руб. (против 5,4 годом ранее). - рентабельность EBITDA составила 20% (против 23% годом ранее). Примерные расходы на развитие инфраструктуры составили порядка 10 млрд руб. Интересно, что рост CAPEX связан исключительно с развитием инфраструктуры, поскольку автопарк компании в 2025 году показал снижение с 31,7 до 28 тыс. машин. ❗️На конец 2025 года чистый долг практически не изменился и составил 29,9 млрд руб. при ND/EBITDA = 4,8x. Долговая нагрузка очень высокая, при этом компания ожидает значительного роста операционной маржинальности с будущем, что будет способствовать снижению долговой нагрузки. - краткосрочный долг составляет 10,5 млрд руб. (1/3 выручки). - долг по облигациям вырос с 14,1 до 18,4 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 📌 Что можем кардинально изменить положение? Если говорить глобально, то оказать существенное положительное влияние на положение компании сможет ключевая ставка на уровне 12% и ниже. При таком раскладе обслуживать долг станет легче, а рост экономической активности окажет поддержку спросу на услуги компании. Среди косвенных, но не менее важных факторов стоит выделить: — Рост загрузки автомобилей (рост выручки на машину в день). Отдельно в январе показатель вырос на 12% г/г. — Снижение стоимости ремонта и обслуживания. Делимобиль завершил строительство собственных СТО, что должно привести к росту маржи в будущем. — Рост цен на каршеринг. Базовый прогноз предполагает рост цен на +10-15% в 2026 году. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Ошибочная стратегия в совокупности с неблагоприятными макроэкономическими условиями сильно усугубила финансовое положение компании. Как результат — падение акций более чем на 50% за последний год и вынужденный пересмотр стратегии с «Комфорта» на «Эконом». Сейчас перед компанией серьезный вызов — вытаскивание себя из долговой ямы. Для этого менеджмент инвестировал в развитие инфраструктуры и делает акцент на повышение операционной эффективности. Результаты этих действий должны быть видны в среднесрочной перспективе, но если смотреть на длинный горизонт, то всё завязано на экономике. Одних стараний менеджмента будет мало, бизнесу нужна ставка ниже 12%. Акции неинтересны, а облигации? Как раз таки ВДО компании вошли в мою недавнюю подборку. Риски здесь отнюдь не нулевые, но в качестве подстраховки мажоритарный акционер Винченцо Трани готов предоставить компании в общей сложности 3,1 млрд рублей для погашения облигационных займов. Ваши действия по Делимобилю? Держу — 🐳 Покупаю — 🔥 Продал — ❤️ Не интересно — 🤷‍♂️ Дум