Свежий большой отчет от Wintermute по рынку, или мифические миллиарды, не доступные нам смертным. Чтобы вы понимали насколько мифические, даже в моем окружении, в лучшем случае всего 1-2 человека будут хотя бы как-то косвенно взаимодействовать с инструментами и компаниями о которых пишет Wintermute. Не доросли еще. = Краткая, концентрированная суть: 1. OTC снова стал ключевым рынком 2025 год показал: крупный капитал возвращается через OTC, а не через стаканы бирж. Причины: • страх проскальзывания на CEX • нежелание светить крупные позиции • регуляторная осторожность • рост block trades у фондов и корпораций OTC = тихий вход и выход для больших денег. = 2. Рынок стал институциональным по-настоящему OTC больше не «серый рынок для китов». Основные клиенты: • фонды • корпорации • family offices • treasury-отделы компаний Трейды - структурированные, с хеджем, деривативами и кастомными условиями. = 3. BTC и ETH - абсолютное ядро Более 70-80% OTC-объёма: • Bitcoin • Ethereum Альты: • используются точечно • чаще для арбитража, хеджа или закрытия позиций • мемы почти отсутствуют в OTC OTC = рынок серьёзных активов, не нарратива. = 4. ETF радикально изменили механику Запуск BTC-ETF: • привёл новую волну OTC-сделок • фонды покупают/балансируют позиции вне бирж • маркет-мейкеры стали мостом между ETF и спотом Факт: ETF ≠ CEX-объём, большая часть ликвидности проходит вне стакана. = 5. Ликвидность фрагментирована После 2022–2023 рынок так и не «собрался»: • ликвидность размазана между CEX, DEX, OTC • ни одна площадка не является «центром» • маркет-мейкер = интегратор экосистемы Выигрывают те, кто умеет маршрутизировать ликвидность, а не просто торговать. = 6. Волатильность ≠ объёмы Инсайт года: высокая волатильность не гарантирует высокий торговый интерес Фонды торгуют: • когда есть структурная причина • а не из-за «движения цены» Рынок стал рациональнее и холоднее. = 7. Регуляция = фильтр, а не убийца Регуляция: • выдавила слабых игроков • усилила доверие к топ-провайдерам • повысила барьер входа OTC-провайдеры теперь: • KYC / AML-heavy • ближе к банкам, чем к крипто-стартапам = Главный вывод: 2025 - это год, когда крипта перестала быть рынком толпы и стала рынком капитала. OTC: • отражает реальный спрос • показывает, где находятся деньги • и куда они заходят, когда никто не смотрит