Доброе утро! Пока едете на работу, предлагаю занимательный текст. Обзор текущей экономической ситуации. В начале недели традиционно анализирую макроэкономическую ситуацию в России. Сегодня поговорим о политике Центрального Банка, влиянии высоких цен на нефть на экономику, причинах волатильности рубля и роли золота как защитного актива в условиях глобальной неопределенности. ✅ Политика ЦБ. В пятницу ЦБ снизил ключевую ставку до 15%. Вообще, Банк России снижает ключевую ставку 7 заседаний подряд, но каждый раз понемногу. По мнению Владимира Брагина, такую тактику можно охарактеризовать как крайне осторожную. Всё это обусловлено высокой неопределённостью, в том числе внешней. Сейчас важно не впадать в излишний оптимизм по поводу высоких цен на нефть. Да, они должны позитивно сказаться на некоторых экономических показателях, однако этот эффект существенно нивелируется действующим бюджетным правилом. Система настроена таким образом, что колебания цен на энергоносители не оказывают прямого и непосредственного влияния на экономику. В качестве примера можно вспомнить период 2012-2014 годов, когда цены на нефть превышали $100 за баррель. При этом практически всё это время российская экономика находилась в состоянии стагнации. Высокие цены на нефть не трансформируются автоматически в экономический рост. Переключение внимания с внутренних проблем на пополнение бюджета за счёт нефтегазовых доходов было бы опасным и сильно проинфляционным подходом. ✅ Курс рубля Рост цен на сырьевые товары является глобальным источником инфляции. Однако это не означает, что российский рубль должен слабеть. Россия, будучи экспортером дорожающих товаров, не импортирует автоматически глобальную инфляцию через ослабление национальной валюты. На курс рубля по-прежнему влияет в первую очередь баланс спроса и предложения, складывающийся на внутреннем рынке. Более того, базовый сценарий защиты от глобальной инфляции - это укрепление национальной валюты. Однако в данный момент в вопросе курса рубля сходится слишком много факторов, что и приводит к повышенной волатильности в моменте. О каких факторах прежде всего идёт речь: ✔️Подготовка к корректировке бюджетного правила: предлагаемые правительством изменения сильно повлияют на объёмы покупки/продажи валюты. ✔️Остановка покупки и продажи валюты: в марте текущего года Минфин приостановил покупку и продажу валюты в рамках бюджетного правила, что убрало с рынка значимый фактор поддержки рубля. Получается, что текущие высокие цены на нефть с точки зрения курса будут нивелированы только будущими апрельскими интервенциями. ✔️Ожидание заседания ЦБ: приближение даты заседания регулятора по ставке традиционно вызывает спекулятивную активность и попытки игры на разнице ставок, что усиливает колебания. ✔️Юаневый фактор: наблюдался временный дефицит юаней на локальном рынке на фоне предстоящих погашений юаневых бондов, что создало дополнительный спрос на валюту и оказало давление на курс рубля. При этом, несмотря на текущую волатильность, долгосрочные перспективы для рубля не изменились. Как и ранее, ожидаю, что большую часть года рубль будет «ходить» в диапазоне 80-85 рублей за доллар. ✅ Золото всё ещё защитный актив? Тем временем золото от «переписывания рекордов» перешло к минус 18% за месяц. Несмотря на обострение конфликта на Ближнем Востоке и скачок цен на нефть, золото не сработало как защитный актив. Почему это произошло? Прежде всего потому, что рынки расценили происходящее как фактор будущей глобальной инфляции, который заставит центробанки держать ставки высокими ещё дольше, что традиционно воспринимается как негатив для золота. Здесь я с оценкой рынка скорее согласен. В связи с высокой и непредсказуемой волатильностью я бы рекомендовал в текущий момент воздержаться от активных операций с золотом (как покупок, так и продаж). Счастье, оказывается, не только не в деньгах, но и не в золоте. Всех обнял