🪡edgeX는 업계에서 가장 저렴한 Perp DEX인가, 아니면 가치의 함정인가? 1. edgeX가 실제로 무엇인지, 그리고 왜 아키텍처가 중요한가 edgeX가 무엇인지에 대해 잠시 짚고 넘어가고 싶다. 왜냐하면 이 아키텍처가 처음에는 위험 신호처럼 보이는 몇몇 지표들을 실제로는 그렇지 않게 설명해주기 때문이다. StarkEx ZK-rollup 아키텍처 위에 구축된 PERPDEX로, 업계에서 가장 신뢰할 수 있는 기관 중 하나인 앰버그룹이 인큐베이팅했다. 이 플랫폼은 10ms 이하의 지연 시간과 초당 20만 건 이상의 주문 처리량을 제공한다. 이는 CEX 수준의 성능이다. 맥락을 보자면, 이는 edgeX의 총 거래량이 많은 중형 중앙화 거래소들을 앞선다는 의미다. 또한 2026년 2월 Circle Ventures의 전략적 투자와, 향후 EDGE 체인에 네이티브 USDC를 배포할 계획은 현재 7억 달러 FDV에 충분히 반영되지 않은 의미 있는 기관 검증이라고 생각한다. 2. TVL과 OI의 괴리? edgeX는 TVL 1억 6천만 달러에 대해 OI 11억 달러를 이며, OI/TVL 비율은 6.9배다. Hyperliquid는 1.6~2배 수준이다. 처음 보면 이는 극단적인 레버리지이거나 워시 트레이딩처럼 보인다. 나는 이것이 근거 없는 FUD를 만들어내는 지표라고 생각해서 깊게 파봤고, 실제로 그런 경우라고 본다. -> 이것은 3가지 구조적 요인으로 명확히 설명된다 1. → 아키텍처: edgeX는 StarkEx validium을 사용하기 때문에 TVL은 이더리움 메인넷 컨트랙트에 있는 자금만 측정한다. Hyperliquid의 커스텀 L1은 모든 온체인 자산, 현물 보유, HLP 볼트, 스테이킹 잔고를 포함한다. 분모 자체가 비교 불가능하다. Hyperliquid의 TVL을 edgeX 방식으로 맞춰 정규화하면 격차는 상당히 줄어든다. 2. → 오더북 vs AMM: edgeX는 중앙 지정가 주문서(CLOB)를 사용한다. GMX 같은 AMM 모델은 작동을 위해 큰 수동 유동성 풀을 필요로 하고, 그 자본은 유휴 상태로 묶여 있으면서 TVL을 부풀린다. 오더북은 구조적으로 자본 효율적이다. 따라서 TVL 대비 높은 OI는 정상이며 건강한 상태다. 3. → OI/거래량 비율: edgeX는 0.23, Hyperliquid는 0.64다. 이는 edgeX 사용자들이 더 짧은 기간의 거래를 선호한다는 의미다. 이것은 워시 트레이딩이 아니다. Lighter는 0.12, Aster는 0.18이다. 더 활발하고 단기적인 거래 기반을 반영하며, 이는 edgeX가 목표로 하는 CEX형 사용자 경험과 일치한다. 4. 나는 OI/TVL 지표 자체를 완전히 무시하는 것은 아니다. 하지만 아키텍처적 맥락 없이 이를 위험 신호로 보는 것은 실수이며, 현재 시장이 이 프로젝트의 가치를 낮게 평가하는 원인이라고 생각한다. 3. 1년간의 거래량 데이터가 말해주는 것 Phase 1: 초기 (2025년 3월) — 일 평균 1억 7,200만 달러 플랫폼은 낮은 유동성과 작은 사용자 기반으로 시작했다. 월 거래량은 5억 달러 이하. 이는 모든 신규 DEX에서 정상적인 현상이며 장기적인 방향성에 대해선 별 의미가 없다. Phase 2: 가속 (2025년 7~8월) — 첫 10억 달러 하루 7월과 8월은 각각 130% 이상의 월간 성장률을 기록했다. 나는 이 시점부터 주목하기 시작한다. 실제 거래 프로토콜에서 2개월 연속 130% 성장은 인센티브 farming이 아니다. 이는 진짜 제품-시장 적합성이 발견된 것이다. 일 평균은 9억 9,500만 달러에 도달했다. Phase 3: 피크 성장 (2025년 9월) — 일 평균 43억 달러 edgeX는 글로벌 Perp DEX 4위로 올라섰고, 시장 점유율 14%를 차지했다. 이 경쟁 환경에서 이 속도로 top 4에 진입한 것은 실제 성과다. 강세론을 공정하게 보자면, 이런 유기적 성장 곡선은 매우 드물다. Phase 4: 사상 최고 (2025년 11월) — 월 1,706억 달러 단일 하루 87억 8천만 달러, 월 1,706억 달러는 인상적이지만 나는 이를 할인해서 본다. 11월은 BTC가 최고점을 찍고 모든 DEX에서 투기 심리가 극대화된 시기였다. 어떤 플랫폼이든 최고점 거래량은 기준으로 삼기엔 부적절하다. Phase 5: 하락 (현재) 거래량은 최고점 대비 54% 감소했다. 이는 의미 있는 하락이다. 3월은 약 656억 달러 수준으로 예상되며 11월 대비 크게 감소했다. 흥미로운 점 -> 2026년 1월 시작된 Pre-TGE XP 포인트 프로그램이 거래량을 단 19%만 증가시켰다 (일 평균 27.1억 → 32.3억 달러). 4. 왜 3.8배의 레비뉴가 중요한가 edgeX는 연간 약 1억 8,400만 달러의 매출을 발생시킨다. ASTER는 약 2억 달러를 발생시킨다. 이 둘은 사실상 동일한 비즈니스, 동일한 규모, 동일한 섹터다. Aster의 FDV는 약 52억 달러, edgeX는 7억 달러로 거의 동일한 매출에도 불구하고 1/6 수준이다. Lighter는 더 극단적이다. Lighter는 연 매출 4,500만 달러에 25억 달러 FDV, 약 55배 멀티플을 받고 있다. edgeX는 Lighter보다 4배 많은 매출을 내면서 FDV는 1/3도 안 된다. 5. 3가지의 밸류에이션 측정 방법 Method 1: 레비뉴 멀티플 보수적으로 TGE 이후 레비뉴를 1억 5천만 달러로 가정시 5배 멀티플 시나리오에 대해 한 가지 짚고 싶다. 연 매출 1.5억 달러 이상의 Top-tier Perp DEX가 5배 멀티플을 받는다면, 이는 내가 본 DeFi 중 가장 낮은 수준이다. 이건 시장 전체가 구조적으로 하락 재평가되거나, edgeX가 영구적으로 디스카운트 상태로 거래되어야 가능한 시나리오다. 불가능하진 않지만, 단순 심리 외에 명확한 이유가 필요하다. Method 2: FDV / OI OI는 조작이 어려워서 선호하는 지표다. 거래량은 워시로 부풀릴 수 있지만, OI는 실제 자본이 필요하다. edgeX 현재 FDV/OI = 0.64x Hyperliquid: 2.8 ~ 3.7x Lighter: 2.6x Aster: 1.5x Aster 기준 적용 시 → 16.5억 달러 섹터 평균 적용 시 → 27.5억 달러 Method 3: 매출 효율성 edgeX: FDV 대비 매출 26.3% Aster: 7.1% Hyperliquid: 2.9% Lighter: 1.8% 결론 최소 1B, 최대 2.5B임. 바이백은 제외한 수치이며, 바이백을 진행하면 더욱 더 높게 올라간다. 지금 가치는 말이 안된다 https://x.com/arndxt_xo/article/2037907645362020511