💪 (1/2) Как это работает: краткий разбор трёх подходов от Castle Labs к токенизации акций и производным на них: Ondo, xStocks (Backed / Kraken) и Hyperliquid ⏩Общая идея⏪ - Рынок акций США оценивается примерно в 69 трлн долларов, глобальный рынок акций — около 130 трлн. - Капитал с «чистой крипты» частично перетекает в акции и золото, а токенизация даёт способ завести эту экспозицию on-chain. - Существуют три разных архитектуры: indirect tokenisation через SPV (Ondo), токенизированные акции/ETF с обеспечением 1:1 (xStocks) и чистые деривативы без реальных акций и SPV (Hyperliquid). ▶️Ondo Global Markets - Структура: - офшорный SPV владеет реальными акциями; SPV (Special Purpose Vehicle): Отдельная компания, созданная под один набор активов (например, корзину акций). Именно SPV формально владеет этими акциями и взаимодействует с брокером/кастодианом. - на блокчейне выпускается долговой токен, обеспеченный этими бумагами; - инвестор получает экономическую выгоду, но не юридическое владение акциями (нет голосования и корпоративных прав). - Дивиденды: - поступают на SPV; - автоматически распределяются держателям токенов. - Ценообразование: - токены выпускаются и сжигаются по цене биржи (например, AAPLon ≈ акция AAPL); - привязка к цене поддерживается арбитражом между CEX, DEX и механизмом mint/redeem у Ondo. - Доходность и комиссии: - Ondo зарабатывает на спредах и комиссионной модели вокруг продукта; - прямые mint/redeem‑fee для пользователя минимальны или отсутствуют. - Регуляторика и инфраструктура: - SPV, брокер-дилер Alpaca, ежедневный proof-of-reserves; - подана регистрация в SEC, куплен лицензированный брокер Oasis Pro; - жёсткий KYC и гео‑ограничения, пользователи из США исключены. ▶️xStocks (Backed / Kraken) - Продукт: - более 60 токенизированных акций и ETF; - токены в стандартах SPL / ERC‑20; - каждый токен обеспечен акциями 1:1 у лицензированных кастодианов (Швейцария и другие юрисдикции). - Правовая природа: - токен — это долговой инструмент (tracker certificate / bearer debt) SPV в Джерси; - держатель имеет право требования к эмитенту, а не прямое право собственности на акцию. - Дивиденды: - дивиденды по базовым акциям реинвестируются; - инвестор получает дополнительный объём токенов вместо кэша. - Ценообразование: - mint/burn через Alpaca по in‑kind‑модели; - это удерживает цену токена близко к цене базового актива, снижая проскальзывание. - Инфраструктура: - xChange соединяет DeFi‑ликвидность и традиционные рынки в часы торгов; - используется оракульная инфраструктура (например, Chainlink) и интеграции с Solana‑агрегаторами, CoW, 1inch, PancakeSwap и др. - Распределение и KYC: - регуляторное соответствие обеспечивается на уровне SPV и кастодиальных банков; - пользователи часто заходят через централизованные биржи (Kraken, Bybit, Gate и др.); - сами токены, как правило, не требуют отдельного белого списка. ▶️Hyperliquid (HIP‑3) - Принципиальное отличие: - это не токенизация акций; - это перпетуальные фьючерсы на любые активы; - нет реальных акций и SPV, есть только дериватив, следующей за ценой по оракулу. - HIP‑3: - любой, застейкав 500 000 HYPE, может запустить свой perp‑рынок на HyperCore; - создатель рынка выбирает оракул, плечо, параметры риска; - получает 50% комиссий с объёма торгов на своём рынке. - Архитектура: - рынки изолированы по марже; - торговля часто идёт через внешние фронтенды и интеграторов (trade.xyz, Ventuals, Felix, Kinetiq и др.). - Ценообразование: - вне торговых часов базовых бирж цены сглаживаются (например, EMA и другие механизмы); - это снижает гэпы и риск манипуляций. - Позиционирование: - Hyperliquid работает как «AWS для перпов»; - любой билдит индексы, акции, сырьё, pre‑IPO и др. без создания SPV; - взамен берёт на себя рыночные и oracle‑риски.