Говорят: даже max pain стреляет раз в год В последние дни начала форситься инфа по очередной рекордной экспирации опционов на BTC в $23,6B с Maxpain price $96000 DefiHopes, надевает белое пальто Notional Value Страшная(или впечатляющая, кому как) цифра $23.6B на деле имеет мало значения. Берется количество открытых контрактов на дату(ы)/страйк(и) и умножается на цену BTC. В опционах 70-90% опционов экспирируется вне денег и такой вот Value становится равным 0 - это база.  То есть бояться(или впечатляться) стоит не более чем на 30% от такого заголовка в обычную месячную экспирацию.  Байки из склепа Годовая экспирация – кладбище инвест тезисов и погреб с солениями, по совместительству. Во-первых, большая часть покупателей/продавцов там – структурные продукты, фонды, хеджеры любители спредов и тета фармеры. Во-вторых, этот горшочек варился в течении года, там все перероллировано, перехеджировано, весь гамма-риск перемолот, пережован и переварен. Где-то какие-то остатки от былых позиций висят на авось – уже ненужные ноги или просто неудачные направленные позы.   Для всех этих господинов, как вы понимаете, PnL в опционе уже вероятно не имеет никакого значения и вот этот вот max pain ощущется как манту. А диллеры "под капотом" имеют вообще иной профиль риска. В годовых экспирациях мы имеем дело не с реальным позиционированием, а с инклюзом продуктов жизнидеятельности опционщиков. Занятие интересное, но больше похоже на археологию.  В свете всего этого, я бы их $23.6B в заголовке, брал бы в расчет 1-3-5% максимум.  Max pain Идея maxpain так то очень хорошая – найти точку, в которой дилер получит макс прибыль, а покупатель макс убыток. Но есть пара моментов, которые точно надо учитывать: 1. Эффект платоновской пещеры. Когда мы считаем maxpain, то делаем это только на основе трейдов в опционах, тогда как эти опционы мало говорят о реальной позиции. Опционы хеджируются спотом/фьчем/другим(м) опционом(и). Опционы также открываются конструкциями, что вообще часто добавляет "третье измерение"(а где-то и четвертое) в расчетах риска и PnL.  2. Рынок опционов в крипте все еще маловат(хотя и растет быстро), чтобы дилеры там систематически влияли на цену базового актива.  То, что авторы заголовков хотят от maxpain можно получить от gamma экспозиции дилеров, это такой дистиллированный maxpain будет. Вопрос только в методе определения дилера.  Пациенту обычный хопиум не помогает, несите опиойдный Трейдеры/холдеры в крипте сейчас – побитые собаки. Любой повод расти – надежда. К сожалению, maxpain годовой экспирации это лишь соломинка. Если к пятнице BTC будет 96k, то это точно не из-за maxpain годовой экспирации. Надежда только на самосбывающееся пророчество с этими 96k. Годовая экспирация не фуфло! На него просто не так смотрят – 260k открытых контракта, те самые $23.6B на Deribit. На остальных CEX мб еще 20k контрактов наберется. Каждый из этих контрактов кем-то продан. При продаже есть требования к марже, на Derebit это 10-12% от цены базового актива.  Где-то маржа портфельная (спот ассеты, другие альты, другие опционы), где-то требования к марже индивидуальные (фонды могут вась-вась с derebit и держать маржу так как удобно, где удобно), но приличная часть маржи это просто "залоченая" ликвидность, которая высвободится в пятницу. Речь идет о трехзначных цифрах – до $2,5B будут искать себе новое применение в крипто рынке.  И вот тут уже интересно смотреть на то какие позиции начнут билдиться на 3-6-12 месяцев и в опционах – это даст больше представления по ожиданиям опционщиков, чем голый maxpain. Белое пальто снял. Всем хорошей недели ---- 🕊DefiHopes →